2025年中报点评：海外经营拐点确立，期待业绩再上新台阶

核心观点与关键数据

华创证券研究所对福赛科技（301529）2025年中报进行点评，维持“推荐”评级。报告指出，公司海外经营拐点确立，业绩有望再上新台阶。

业绩表现

• 25Q2业绩：归母净利0.35亿元，同比+56%，环比+26%；扣非归母净利0.33亿元，同比+58%，环比+35%。
• 利润率：归母净利率8.8%，同比+2.2PP，环比+2.1PP；毛利率25.0%，同比+0.4PP，环比+0.6PP；期间费用率14.7%，同比-3.9PP，环比持平。
• 财务费用：-0.8%，同比-5.6PP，环比-1.6PP，主要受汇兑损失消除影响。

海外业务

• 25H1海外盈利拐点确立：境外内饰件营收2.8亿元，同比+1.27倍，毛利率25.2%，同比+7.5PP；墨西哥福赛扭亏为盈，净利润1620万元。
• 区域布局：北美市场（墨西哥第三工厂预计年产能50万套）、欧洲市场（英国本地化团队已投入）、日本市场（日本福赛成为新增长点）。
• 全球化进程：2017年前瞻性布局，2023年起加速开拓，盈利拐点到来后进入稳步推进阶段。

人才激励

• 员工持股计划：覆盖董秘、监事、核心技术及骨干人员，受让价格16.40元/股，分三年考核解锁，业绩考核目标明确，旨在绑定核心人才助力长期成长。

投资建议

• 未来业绩预测：2025-27年归母净利润分别为1.52、2.22、3.16亿元，增速+56%、+45%、+43%；EPS分别为1.80、2.61、3.73元。
• 维持“推荐”评级：基于公司内饰零件细分领域标杆地位，持续深化客户合作，规模有望高增；海外业务规模化与经营管理改善同步推进，利润增速有望优于营收。

风险提示

• 客户开拓节奏低于预期、主要客户销量低于预期、海外经营不及预期等。

研究结论

福赛科技25Q2业绩显著改善，利润率同环比恢复明显，海外业务盈利拐点确立，全球化进程稳步推进。公司通过员工持股计划绑定核心人才，助力长期成长。预计未来业绩将保持高增长，维持“推荐”评级。