2025年中报点评海外拓展顺利，期待下半年迎来业绩拐点

2025年中报点评：海外拓展顺利，期待下半年迎来业绩拐点

• 市场数据：2025年上半年公司实现收入167.43亿元（-18.45%），归母净利润50.69亿元（-32.96%），扣非归母净利润49.49亿元（-32.94%）。单Q2季度收入85.06亿元（-23.77%），归母净利润24.40亿元（-44.55%），业绩略低于预期。公司收盘价242.79元，市净率7.54倍，流通A股市值294.36亿元。

• 业绩分析：2025年上半年公司主业受国内招采影响承压，毛利率保持平稳。分产品看，体外诊断收入64.24亿（-16.11%），生命信息与支持收入54.79亿（-31.59%），医学影像类收入33.12亿（-22.51%），电生理与血管介入收入12.14亿（+224.70%）。各产品毛利率保持平稳：体外诊断59.50%，生命信息与支持60.56%，医学影像类65.07%，电生理与血管介入71.91%。

• 海外市场拓展：2025年上半年公司国际业务收入达83.32亿（+5.39%），占公司总收入49.77%。国际体外诊断业务收入同比双位数增长，国际化学发光业务收入增长超过20%。MT 8000全实验室智能化流水线销售13套，累计销售已达15套。

• 盈利预测与投资评级：考虑到海外推广费用及国内招投标情况，将公司2025-2027年归母净利润预测调整为113.60/123.90/144.11亿元，对应市值的PE分别为26/24/21倍。维持“买入”评级。

• 风险提示：地缘政治风险、新产品市场推广不及预期风险、并购整合不及预期风险等。