25H1收入利润高增，开店&单店亮眼

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收56.63亿元，同比增长41.2%；归母净利润16.25亿元，同比增长121.5%；经调整净利润10.86亿元，同比增长42.4%；经调整核心利润11.36亿元，同比增长49.0%。

经营分析

1. 外卖拉动下单店杯量高增，单杯价格提升

   • 2025年上半年单店日杯量439杯，同比增长17.4%；单店出杯数79.4千杯，同比增长16.6%。
   • 单杯价格提升3.3%，达到17.25元。
   • 量价齐升推动单店GMV同比增长20.6%，达到137.05万元。

2. 开店加速，深化低线市场布局

   • 上半年净增门店1265家，新开1570家，关闭305家。
   • 门店总数达11179家，同比增长17.5%，其中低线市场占比提升至43%（乡镇及偏远区域）。

3. 成本费管控良好，加盟商数量增长

   • 毛利率31.5%，同比下降0.1个百分点；销售费用率5.5%，保持稳定。
   • 行政费用率3.3%，同比下降0.4个百分点；研发费用率2.0%，同比下降0.6个百分点。
   • 经营利润率提升至23.7%，同比增长1.6个百分点。
   • 加盟商数量同比增长22.4%，达到5875名。

4. 咖啡业务推进

   • 超过8000家门店配备咖啡机，上半年上新16款咖啡饮品。

盈利预测、估值与评级

• 受益于平台外卖促销活动，上调盈利预测：
  • FY2025-FY2027经调整净利润分别为21.96/26.16/31.48亿元。
  • 对应经调整PE分别为23/20/16倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；餐饮消费不及预期风险；外卖补贴退坡影响；食品安全风险；拓店不及预期风险。