2024年&2025一季报点评：25Q1业绩环比提升，看好锂电设备边际改善

2024年公司营收118.6亿元，同比-28.7%，主要受锂电设备营收（76.9亿元，同比-39.2%）拖累；归母净利润2.9亿元，同比-83.9%，主要系计提6亿元信用减值和5亿元资产减值。毛利率35.0%（同比-0.6pct），销售净利率2.3%（同比-8.4pct），期间费用率26.2%（同比+7.6pct）。

25Q1业绩环比转正，营收31.0亿元（同比-6.4%，环比+12.9%），归母净利润3.7亿元（环比转正），毛利率34.5%（环比+4.3pct），销售净利率11.3%（环比转正）。现金流显著改善，25Q1经营活动净现金流8.6亿元，存货135.8亿元，合同负债116.0亿元，在手订单充足。

公司与宁德签订战略合作协议，宁德将优先采购先导核心设备，预计2025年关联交易84.75亿元。海外业务快速放量，欧洲（大众、宝马等）、北美（ABF 20GWh订单）、东亚（固态电池技术）客户拓展稳步。光伏领域实现XBC电池GW级设备研发，累计获超20亿订单；氢能领域推出第四代MEA R2R装配产线，交付2000MW氢能电解槽堆叠整线。

盈利预测下调，2025-2026年归母净利润预测10.57/17.02亿元（原20/26亿元），新增2027年预测22.28亿元，对应动态PE分别为29/18/14倍。维持“买入”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，下游扩产不及预期。