2025年景顺全球主权资产管理研究报告：重新调整以适应变革的投资格局

核心观点

• 投资环境转变：主权财富基金（SWF）和中央银行正重新校准其投资假设，将地缘政治风险、通货膨胀和全球碎片化视为结构性而非暂时性力量，并据此调整资产配置、风险管理和投资组合构建。
• 政治风险上升：地缘政治紧张局势和日益增加的政策不确定性导致政治风险从投资组合的边缘转向中心，推动了对美国国债长期限配置的减少，以及对被动指数策略的重新评估。
• 利率环境正常化：多数受访者预计中长期利率和债券收益率将稳定在中单位数区间，标志着低利率时代的结束，并推动了对投资组合进行调整以适应这一新现实的必要性。
• 多元化挑战：地缘政治紧张局势和利率正常化导致传统股票-债券关联性减弱，SWF正在转向更具针对性的多元化策略，包括基础设施、私募信贷和市场中性策略。
• 固定收益策略调整：固定收益配置小幅上升，主要受利率正常化和对流动性管理的重视推动。SWF正在重新思考固定收益的角色，将其视为一种灵活的回报来源和投资组合弹性工具。
• 私募信贷崛起：私募信贷配置持续增长，成为SWF寻求替代收入来源和弹性的关键领域。私募信贷被视为一种战略支柱，提供更高的收益率、量身定制的结构以及与公共市场较低的波动性和相关性。
• 新兴市场重新定位：SWF正在采用更具选择性的新兴市场策略，将亚洲（不包括中国）作为首要任务，并重新关注中国，重点关注特定行业机会。中国被视为在关键技术领域具有全球竞争力的国家，尤其是在半导体、云计算、人工智能、电动汽车和可再生能源基础设施方面。
• 数字资产探索：SWF对数字资产的直接配置仍然有限，但正在逐渐增加。数字资产越来越多地被视为一种长期选择权，而不是投机性头寸。中央银行正在缓慢推进其数字货币计划，在创新潜力与金融稳定风险之间寻求平衡。
• 主动管理兴起：SWF正在加深对主动管理的承诺，将其视为应对地缘政治波动性、市场碎片化和对指数集中风险日益增长的担忧的战略响应。主动管理现在涵盖资产配置、地理敞口和因子定位等投资组合构建决策。
• 储备资产调整：中央银行正在加强储备管理框架，专注于建立更大、更多元化和更流动的储备，以应对不断增长的经济和地缘政治波动性。对美元的担忧加剧，但鉴于缺乏可信的替代方案，美元仍将保持主导地位。
• 黄金地位提升：黄金作为战略防御资产的作用得到加强，中央银行正在扩大其黄金敞口，并采用更动态的管理方法。黄金因其历史作用作为安全港以及其政治中立性而受到重视，使其能够在系统性冲击期间提供稳定性。