业绩高增，多业务协同发力

核心观点与关键数据

瑞普生物2025年中报显示业绩高增，实现营业收入17.08亿元（同比增长20.53%），归母净利润2.57亿（同比增长57.59%）。公司聚焦生物制品主业，同时战略布局宠物新业态，实现收入与利润双增长。

经济动物动保板块

• 稳健发展：公司聚焦大客户战略，与头部养殖集团建立战略合作，凭借品牌、产品质量及研发实力持续扩大市场份额。
• 分品类表现：
  • 制剂及原料药收入5.18亿（同比增长7.89%），毛利率提升14pct，减亏1000余万。
  • 禽用生物制品收入6.11亿（同比增长24.71%），全品类产品矩阵及深度服务优势明显。
  • 畜用生物制品收入1.36亿（同比增长110.55%），主要受益于口蹄疫疫苗板块收购及集团客户战略合作扩大。

宠物动保板块

• 战略布局：围绕“产品+供应链+医疗”战略，中瑞供应链整合成效显著，已在全国布局13家区域公司，覆盖1.3万个客户。
• 收入增长：宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿（同比增长17.94%）。
• 新品推进：下半年将推出多联疫苗大单品、长效缓释制剂，新增猫干扰素、益生菌等产品，并加快精益标杆基地建设与全球化布局。

研究结论

公司各领域协同发力，经济动物动保业务板块聚焦大客户战略实现稳健发展，宠物动保业务板块为长期业绩增长奠定基础。预计2025-2027年EPS分别为0.99元、1.27元和1.40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 政策波动风险。