财报点评Q2光伏石英砂仍然承压，继续看好半导体石英砂突破

2025-08-25 东方财富光影

核心观点：公司2025年Q2光伏石英砂业务受光伏行业去产能、清库存影响，市场需求减少，导致收入利润下降；同时，规模效应下降及供需格局恶化，毛利率同比降低，费用率上升，进一步承压利润。看好公司半导体石英砂突破及光伏行业反内卷带来的发展机遇。
关键数据：
- 2025H1：收入5.15亿元（同比-30.13%），归母净利润1.07亿元（同比-58.41%）；Q2收入2.61亿元（同比-23.96%），归母净利润0.54亿元（同比-45.04%）。
- 毛利率：H1同比降低15.7个百分点至38.5%。
- 费用率：H1同比上升5.4个百分点至20.78%（销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/9.50%/10.01%/-0.29%）。
- 资产减值损失：H1计提0.2亿元，同比增加0.25亿元。
研究结论：
- 公司半导体石英砂产品市场反响良好，未来产能扩张及市场推广有望突破，国产替代空间充足，将提升盈利能力及竞争力。
- 光伏行业反内卷背景下，公司光伏业务有望受益于产业链盈利能力修复。
- 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润2.89/4.05/6.04亿元，对应PE分别为80.19/57.28/38.38倍。
投资建议：维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、产品价格不及预期、半导体产品拓展低于预期。