25H1业绩稳健增长，内销市场表现亮眼

主要观点

• 公司2025H1实现营业收入8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长19.7%。其中，第二季度营业收入4.52亿元，同比增长14.22%；归母净利润0.43亿元，同比下降26.52%。
• 内销市场表现亮眼，2025H1内销/外销分别实现营业收入5.73/2.98亿元，同比增长30.54%/1.31%。餐饮外卖行业高景气推动内销市场增长。
• 毛利率为24.84%，同比下降2.43pct；归母净利率为14.39%，同比+0.11pct。管理费用率提升主要系上市费用及职工薪酬、折旧等增长；财务费用率提升主要系汇兑损益增加。
• 泰国工厂于2025年4月完成首次发货，标志着公司全球化布局初现成效，全球化生产步入新阶段。
• 公司募资65%用于扩大PLA可降解餐饮具产能，巩固市场优势地位。

投资建议

• 看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，环保政策推动可降解餐饮具渗透率提升，公司有望凭借技术、产品、客户、生产优势推动业绩稳定增长。
• 预计公司2025-2027年营收分别为17.61/19.49/20.89亿元，EPS分别为1.62/1.76/1.92元，对应PE分别为34.52/31.84/29.18倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。