先声药业：创新药收入快速增长，多款新药开启商业化

先声药业2025年上半年业绩表现强劲，创新药收入占比显著提升。公司实现收入35.85亿元，同比增长15.1%；归母净利润6.04亿元，同比增长32.2%。其中，创新药业务收入达27.76亿元，同比增长26.0%，占总收入比例为77.4%。

神经科学与抗肿瘤板块表现突出

• 神经科学领域：收入12.49亿元，同比增长37.3%。先必新舌下片与注射液覆盖卒中全病程，有望参与2025年国家医保谈判。新一代DORA类失眠药科唯可（达利雷生）获批上市，为失眠市场提供新治疗方案。
• 抗肿瘤领域：收入8.74亿元，同比增长41.1%。科赛拉和恩立妥已纳入2024年国家医保目录，恩泽舒（苏维西塔单抗）获批用于铂耐药卵巢癌治疗，成为国内首个覆盖该适应症的全人群靶向疗法。

研发投入与管线进展
公司上半年研发投入10.28亿元，同比增长68.0%。多项创新药管线取得进展：玛氘诺沙韦和乐德奇拜单抗NDA获NMPA受理；TGRX-326和LNK01001完成III期临床入组；SIM0270 III期临床积极入组中。此外，SIM0500和SIM0505分别达成对外授权。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年营业收入分别为77.39/92.33/112.12亿元，归母净利润为10.37/13.20/17.19亿元，对应EPS分别为0.42/0.53/0.69元，当前股价PE为31/25/19倍。维持“买入”评级。

风险提示
创新药研发不及预期、产品放量不及预期、医保政策调整及地缘政治风险。