2025年中报点评：新能源环卫&矿用装备收入高增，剔除傲蓝得影响后业绩同增27%

核心观点与关键数据

事件与业绩表现： 2025年H1，公司营收16.60亿元，同增12.07%；归母净利润1.19亿元，同增42.54%。扣非归母净利润0.70亿元，同增5.30%。业绩增长主要来自环卫及矿用装备收入高增，剔除傲蓝得影响后归母净利润同增27%。

业务板块表现：

• 环卫设备： 2025H1营收7.98亿元（同比+34%），新能源环卫装备销量1,030台（同比+18.3%），新能源市占率16.5%（同比-10.8pct）。
• 矿用装备： 2025H1子公司矿用装备（持股70%）营收6.41亿元（同比+111%），新能源销量同增84.4%，保持行业领先。
• 基础工程机械： 2025H1子公司宇通重装（持股70%）营收1.30亿元（同比+5%），净利润0.08亿元（同比+0.04亿元）。

行业背景： 2025H1我国环卫车辆上险39,218台（同比+5.9%），其中新能源环卫车辆上险6,250台（同比+91.6%），新能源渗透率15.9%（同比+6.1pct）。公司环卫新能源销量同增18%，受益电动化放量弹性大。

无人驾驶场景布局：

• 环卫场景： 2021年发布首款6t自动驾驶洗扫车，目前6t系列产品已在多地运营。
• 矿山场景： 基于纯电矿卡扩展线控底盘设计方案，开放合作，多地实现常态化无人运营。

财务与股东回报： 2025H1经营性现金流净额-0.16亿元，同减-112.88%，主要由于加快压缩供应商账期。2025H1每股股利0.10元，分红比例44.88%。

盈利预测与投资评级： 维持2025-2027年归母净利润预测2.62/3.30/4.13亿元，对应2025-2027年PE为25/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。