全球央行年会：鲍威尔态度转鸽，9月降息箭在弦上，利好风险资产

核心观点与政策转向

美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上释放鸽派信号，表明政策重点从抑制通胀转向支持就业。他认为美国就业市场面临下行风险，通胀上行风险已缓解，因此美联储的双重使命框架将更侧重“就业”。鲍威尔强调，当前货币政策框架已调整，包括：

1. 删除“有效下限”（ELB）作为经济环境特征的论述，因当前中性利率水平高于2010年代。
2. 取消“刻意且适度的通胀超标策略”，回归“对称式”的灵活通胀目标制。
3. 删除“短缺”一词，避免市场误解美联储在就业过热时不会采取预防性紧缩政策。
4. 在就业和通胀目标不兼容时，采取平衡方法推进两项目标，并强调货币政策的前瞻性及影响滞后性。

经济形势与风险平衡

鲍威尔指出，美国就业市场面临“奇特平衡”，即因劳动力供需双双放缓导致的平衡状态，就业下行风险增加。同时，美国通胀上行属“一次性”而非“持久性”，关税对消费者价格的影响多为短期，长期通胀预期依然锚定。短期内通胀风险偏上行，就业风险偏下行，美联储将根据数据评估和经济前景谨慎调整政策。

9月降息预期与市场影响

鲍威尔态度转向鸽派预示着美联储将更侧重就业，9月降息机率进一步上升至87.2%。预计2025年9月开始，年内有望实现三次降息，每次下降25bps。此次降息为“前瞻性”预防措施，而非“滞后性”应对经济衰退的政策。货币政策宽松将释放流动性，提升市场风险偏好，利好美股（尤其成长股）、A/H股及恒生科技。

港股市场展望

过去两周香港金管局收紧流动性以稳定港元汇率，Hibor大幅上升，港股表现较弱。在美债利率下行的背景下，港美息差收窄，套利交易获利空间压缩。随着港元/美元汇率稳定在7.80附近，香港市场流动性压力大幅缓解，有望迎来反弹。在流动性宽松的环境下，成长风格占优，建议关注恒生科技的补涨机会。