行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司简评报告：无人驾驶和新能源车型发展继续加速

2025-08-26 商俭东海证券 Z.zy

事件与业绩：公司2025年半年报显示，实现营业收入31.69亿元（同比增长12.69%），归母净利润3.21亿元（同比增长8.25%），毛利率19.78%，净利率10.14%。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为2.30%、1.58%、3.34%（同比增长+0.38pct、+0.02pct、+0.70pct），主要因海外业务拓展及研发投入增加。
无人驾驶车型：公司通过合作推动无人驾驶产品在矿区规模化落地，截至2024年交付700多台。ET100和ET70M共计300台已投入新疆、内蒙矿区运营，露天煤矿测试显示生产效率和经济效益优势显著，公司在无人矿山建设中发挥核心作用。
新能源车型：市场需求逆势增长，公司新能源车型（纯电、混合、氢燃料、甲醇燃料）销量占比约20%，交付周期缩短。新能源产品毛利较高，纯电产品价格是燃油车的2倍，提升公司毛利率。
海外市场布局：公司推进全球化战略，产品已拓展至巴基斯坦、印尼等多个国家，新加坡子公司作为海外业务总平台。非公路自卸车出口持续增长，2025年7月达8508台（同比增长2.62%）。
“大型化”战略：公司突破大吨位刚性矿卡，180吨矿卡已下线测试，计划国内推广后再国际市场；220吨矿卡处于设计阶段，力争提早量产开拓高端市场。
投资建议：公司作为非公路宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶、大型矿卡已实现交付，运营效率优秀。预计2025-2027年归母净利润为8.69/9.74/10.83亿元（原预测9.41/10.39/11.29亿元），EPS对应当前股价PE为12.20/10.89/9.80倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下行、政策变动、国际贸易、应收账款余额较大等风险。