公司简评报告：新能源效益改善，海外本土化进程加速

长安汽车（000625）：新能源效益改善，海外本土化进程加速

核心观点

• 业绩表现：2024年营收1597.22亿元，同比增长5.58%，但归母净利润73.21亿元，同比下滑35.37%。2025年Q1业绩回暖，归母净利润13.53亿元，同比增长16.81%，扣非净利润增长601.31%。主要得益于深蓝、阿维塔等新能源品牌放量及成本优化。
• 盈利改善：2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放。毛利率方面，2024Q4毛利率达16.20%，高于全年水平。期间费用率同比下降0.16pct，投资收益扭亏为盈。
• 新能源品牌：2025Q1三大新能源品牌销量同比增长，但单车价值下滑。新车型阿维塔06、深蓝S09陆续上市，Q2业绩可期。
• 海外布局：泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期产能10万辆，计划导入深蓝S05。未来五年将推出45款新能源车型，占比超80%，覆盖独联体、欧洲、中东非、东南亚、中南美五大区域。

关键数据

• 2024年归母净利润73.21亿元，2025年Q1归母净利润13.53亿元。
• 2024Q4毛利率16.20%，期间费用率分别为5.80%/1.79%/-0.40%/4.20%。
• 2025-2027年归母净利润预测分别为84.48/109.22/135.31亿元，EPS为0.85/1.10/1.36元。

研究结论
维持“买入”评级，看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间。风险提示包括地缘政治风险、行业政策变动、“价格战”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等。