北交所信息更新：新能源车型技术日臻完善，无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发

北交所信息更新 新能源车型技术日臻完善，无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发 同力股份（834599.BJ） 2024年08月29日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：买入（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期 2024/8/28 2024H1营收28.12亿元（-14.91%）、归母净利润29676万元（-11.16%） 当前股价(元) 8.13 公司产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路 一年最高最低(元) 11.78/7.23 矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等。2024H1营收28.12亿元（-14.91%）、 总市值(亿元) 37.12 归母净利润29676万元（-11.16%）、扣非归母净利润28844万元（-11.39%），毛 流通市值(亿元) 18.47 利率同比回升。2024Q2营收16.15亿元，环比增长35%，归母净利润17851万 总股本(亿股) 4.57 元，环比提升51%，毛利率单季度同比环比均有所改善。考虑到国内市场下滑+ 流通股本(亿股) 2.27 海外市场增长放缓等因素，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年 近3个月换手率(%) 50.67 归母净利润分别为6.09/6.79/7.51（原6.33/6.86/7.54）亿元，对应EPS分别为 1.33/1.49/1.64元/股，对应当前股价的PE分别为6.1/5.5/4.9倍，我们仍看好国际 北交所研究团队 市场发力及新品带来的竞争力提升，维持“买入”评级 上半年宽体自卸车毛利率+3pcts，TLD125量产、新能源车型技术日臻完善 2024H1整车-宽体自卸车、配件销售分别创收26.25亿元（-16.27%）、1.09亿元 （+35.46%），毛利率分别为22.28%（+3pcts）、38.65%（+12pcts）。尽管上半年公司宽体自卸车的销售额有所降低，但是新能源车型销售取得了大幅增长，毛利率有所提升。2024年上半年，公司产品创新取得长足进步，研发费用达7416万元（+60%）。公司国内首款双桥驱动的“刚性卡车”TLD125开始量产，已交付厄瓜多尔金属矿山，开启矿用车进入南美高端市场新进程。纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品技术日臻完善。在“大型化、智能化、新能源化”理念指导下，公司更多新车型有望投入国内外市场。 无人驾驶车型初步具备商业化运营条件，与易控智驾完成近300台订单交付在矿区，无人驾驶车辆经过多年测试，公司产品各项数据反馈比起当初的预期比 较理想，运行效率达到了有人驾驶的90%左右，初步具备了商业化推广的条件。2024年上半年公司与易控智驾完成近300台无人驾驶产品订单交付、矿区运行车辆已超过200台，出勤率由前期的80%多提升到90%，未来可期。在政策引领和支持下，公司无人驾驶产品有望拥抱更广阔的市场，助力业绩增长。 相关研究报告 风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,202 5,860 5,787 6,240 6,780 YOY(%) 27.0 12.7 -1.3 7.8 8.7 归母净利润(百万元) 466 615 609 679 751 YOY(%) 26.1 31.8 -0.8 11.4 10.6 毛利率(%) 19.2 22.7 23.2 23.5 23.7 净利率(%) 9.0 10.5 10.5 10.9 11.1 ROE(%) 22.8 24.8 21.4 20.4 19.4 EPS(摊薄/元) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 P/E(倍) 8.0 6.0 6.1 5.5 4.9 P/B(倍) 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 财务摘要和估值指标 《海外业务发展提速，大型、绿色化智能驾驶品类拓展与云平台建设并行 —北交所信息更新》-2024.5.19 《2023年归母净利润预增28%，125吨级以上车型处于研发试制阶段—北交所信息更新》-2024.3.1 《前三季度归母净利润增长24.58%， 研发大型矿车加紧海外布局—北交所信息更新》-2023.11.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4842 4777 5071 5787 6225 营业收入 5202 5860 5787 6240 6780 现金 931 931 1004 1497 1497 营业成本 4201 4527 4445 4776 5176 应收票据及应收账款 2636 2922 3040 3200 3580 营业税金及附加 32 21 26 29 29 其他应收款 81 55 50 74 95 营业费用 237 335 373 393 414 预付账款 36 79 86 90 104 管理费用 65 86 93 96 110 存货 979 666 723 769 799 研发费用 67 103 116 125 151 其他流动资产 180 125 167 157 150 财务费用 3 -8 7 9 10 非流动资产 924 945 905 925 912 资产减值损失 -4 -87 0 0 0 长期投资 0 26 34 46 61 其他收益 9 24 23 24 23 固定资产 546 617 586 584 584 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 112 110 89 78 65 投资净收益 0 17 -0 6 8 其他非流动资产 265 192 195 218 202 资产处置收益 1 3 4 3 3 资产总计 5766 5722 5976 6712 7137 营业利润 556 711 715 796 876 流动负债 3555 3088 2950 3222 3116 营业外收入 1 0 1 1 0 短期借款 5 30 29 28 25 营业外支出 8 -2 5 4 2 应付票据及应付账款 1776 1487 1483 1540 1606 利润总额 549 713 711 793 875 其他流动负债 1774 1572 1438 1654 1485 所得税 81 92 91 107 114 非流动负债 157 133 130 119 111 净利润 469 621 621 686 760 长期借款 47 32 20 13 5 少数股东损益 2 6 11 7 10 其他非流动负债 110 101 110 107 106 归属母公司净利润 466 615 609 679 751 负债合计 3711 3221 3080 3341 3227 EBITDA 579 737 780 860 939 少数股东权益 30 35 46 54 64 EPS(元) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 股本 453 453 453 453 453 资本公积 494 537 537 537 537 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1128 1516 1839 2196 2591 成长能力 归属母公司股东权益 2025 2466 2849 3317 3846 营业收入(%) 27.0 12.7 -1.3 7.8 8.7 负债和股东权益 5766 5722 5976 6712 7137 营业利润(%) 27.0 27.7 0.7 11.3 10.0 归属于母公司净利润(%) 26.1 31.8 -0.8 11.4 10.6 获利能力毛利率(%) 19.2 22.7 23.2 23.5 23.7 净利率(%) 9.0 10.5 10.5 10.9 11.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 22.8 24.8 21.4 20.4 19.4 经营活动现金流 62 277 385 758 247 ROIC(%) 20.4 23.5 22.3 21.2 20.2 净利润 469 621 621 686 760 偿债能力 折旧摊销 42 35 32 32 34 资产负债率(%) 64.4 56.3 51.5 49.8 45.2 财务费用 3 -8 7 9 10 净负债比率(%) -34.4 -31.7 -32.1 -42.4 -36.9 投资损失 0 -17 0 -6 -8 流动比率 1.4 1.5 1.7 1.8 2.0 营运资金变动 -522 -520 -344 1 -590 速动比率 1.1 1.3 1.4 1.5 1.7 其他经营现金流 70 167 70 35 40 营运能力 投资活动现金流 -138 -63 -35 -32 -2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 161 66 -29 22 22 应收账款周转率 4.6 3.4 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 0 -8 -11 -15 应付账款周转率 3.7 4.4 4.3 5.0 5.3 其他投资现金流 23 3 -55 1 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 -190 -172 -276 -233 -246 每股收益(最新摊薄) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 短期借款 5 25 -1 -1 -3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 0.61 0.84 1.66 0.54 长期借款 -45 -15 -12 -8 -8 每股净资产(最新摊薄) 4.44 5.40 6.24 7.27 8.43 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 43 0 0 0 P/E 8.0 6.0 6.1 5.5 4.9 其他筹资现金流 -150 -225 -264 -225 -235 P/B 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 现金净增加额 -266 42 74 492 -0 EV/EBITDA 5.2 4.0 3.6 2.7 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5