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绿色铝龙头业绩稳健增长，分红比例抬升彰显公司经营信心

2025-08-26 张航,初金娜国盛证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：公司2025年上半年业绩稳健增长，铝产品“量价齐升”增厚利润，分红比例抬升彰显经营信心，资源拓展和项目建设有序推进，产业质量不断提升。
关键数据：
- 2025年上半年：营收291亿元（同比+18%），归母净利27.7亿元（同比+10%）。
- 单季表现：Q1营收144亿元（同比+27%），Q2营收147亿元（同比+10%）；Q1归母净利9.7亿元（同比-16%），Q2归母净利17.9亿元（同比+32%）。
- 铝产品产量：161万吨（同比+16%），售价19,508元/吨（同比+1%）。
- 分红预案：每10股派发现金红利3.2元（含税），共11亿元（占净利润约40.1%）。
产业布局与进展：
- 资源拓展：竞拍昭通太阳坝铝土矿探矿权，推进文山、鹤庆等探矿权，加强资源保障。
- 项目建设：云铝润鑫等三个电解铝烟气深度治理项目进入试运行，阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产，建成“全自动一体化”再生铝示范线。
- 战新产业：金属镓项目建成投产，云铝消鑫铝合金铸造生产线投产，云铝源鑫罐式炉项目投入试生产。
- 科技创新：获评国家技术中心，研发免热处理压铸铝合金，推广应用铝电解直流电耗12300集成技术。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利59/72/81亿元，对应PE为10.5/8.7/7.7倍。公司凭借铝全产业链一体化布局和成本优势，有望实现α和β双共振增长。
风险提示：金属价格大幅波动、全球政治波动及汇率风险、市场竞争及需求波动风险。