营收稳健增长，盈利水平有望触底回升

2025-08-26 李旋坤,王金源山西证券浮云

事件描述：鲁西化工发布2025半年度业绩报告，2025H1实现营业收入147.4亿元（同比+5%），归母净利润7.6亿元（同比-34.8%），扣非归母净利润6.9亿元（同比-43.0%）。其中，2025Q2营业收入74.5亿元（同环比+2.2%），归母净利润3.5亿元（同环比-41.9%），扣非归母净利润3.0亿元（同环比-51.5%）。
事件点评：
- 营收稳健增长，盈利短期承压：化工新材料、基础化工、化肥产品收入分别同比增长2.4%、5.1%、22.4%，但整体毛利率和净利率分别下降5.1pct和3.2pct，主要因产品价格下跌。
- 价格降幅收窄，关注“反内卷”政策：近期正丁醇、己内酰胺等主要产品价格环比下降幅度收窄，预计政策推动下价格有望企稳回升，公司盈利有望触底回升。
投资建议：预计2025-2027年净利润分别为18.5/27.8/36.3亿元，对应PE分别为14/9/7倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：原材料价格波动、宏观经济修复不及预期、产品价格下降、安全环保风险。