事件:公司发布2022年度报告,2022年实现营业收入10963.13亿元,比上年同期增加7.48%;实现归属于上市公司股东的净利润266.42亿元,比上年同期增加7.90%,扣非后同比增加7.40%。 实现基本EPS 1.76元,每10股派发现金红利2.80元(含税)。 营收业绩稳健增长,工程承包业务受益“两新一重”:公司2022年实现营业收入增速+7.48%,较2021年增速(+12.05%)有所放缓,总体维持稳健增长。分季度来看,公司2022Q1-Q4分别实现营收同比增速+13.05%、+8.43%、+4.44%、+4.69%。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部间抵销):工程承包9647.16亿元(同比+7.93%)、房地产622.54亿元(同比+22.88%)、工业制造247.32亿元(同比+13.13%)、勘察设计咨询202.96亿元(同比+4.51%)、物流贸易954.99亿元(同比-7.93%)。 工程承包业务收入占比达到88.00%(同比+0.37个pct),为最主要收入来源,受益于国家推进“两新一重”建设,交通、能源、水利等传统基建持续发力,高铁轨交等新基建成为新旧动能转换的重要抓手,公司工程承包业务近年来稳健增长。此外,公司2022年房地产开发业务实现销售额1296亿元,在全国房企中排名第15位,在做强传统住宅开发业务的同时,进一步拓展未来社区、TOD等新兴业务领域。从市场结构来看,境内业务实现营收10422.34亿元(同比+7.11%),占比95.07%(同比-0.33个pct); 海外业务实现营收540.79亿元(同比+17.15%),占比4.93%(同比+0.33个pct),境内境外营收均实现稳健增长。净利润增速方面,公司实现归母净利润增速+7.90%,较2021年增速(+10.26%)下滑2.36个pct。单季度来看,2022Q1-Q4分别实现归母净利润同比增速为+12.31%、+7.54%、-5.24%、+15.79%。 盈利能力持续提升,研发力度有所加大:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到10.09%,较2021年上升0.49个pct。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:工程承包8.61%(同比+0.73个pct)、房地产开发14.00%(同比-3.56个pct)、工业制造22.56%(同比-0.11个pct)、勘察设计35.86%(同比+2.80个pct)、物流贸易7.43%(同比-0.22个pct),期内工程承包业务毛利率提升明显,为近5年最高水平,拉动综合毛利率水平提升。期间费用方面,2022年公司期间费用率为5.21%(同比+0.23个pct),其中销售费用率0.61%(同比持平)、管理费用率2.00%(同比-0.04个pct)、研发费用率2.28%(同比+0.30个pct)及财务费用率0.33%(同比-0.03个pct),期内研发费用同比增长23.45%,紧密围绕新基建、智慧建造、绿色低碳、数字转型等领域开展技术研发。期内公司资产减值和信用减值损失合计计提79.39亿元,同比减少19.28亿元。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为2.90%,较2021年提升0.02个p Ct ,为公司上市以来最高水平; ROE(平均)为9.53%,较2021年提升0.09个pct。 经营性净现金流回正,回款能力有所提升:现金流方面,报告期内公司经营性净现金流为561.35亿元,较2021年净流出73.04亿元实现回正,现金流净额超过净利润水平,分季度来看,公司2022Q1-Q4经营性净现金流分别为-410.98/214.94/184.37/573.02亿元,二季度以来现金持续流入。资本结构方面,期内公司短期借款/其他流动负债/长期借款同比增速分别为11.53%/21.10%/15.97%。报告期末公司货币资金余额为1584.25亿元,较2021年末增加24.92%。期末公司资产负债率为74.67%,较2021年末上升了0.28个pct。营运能力方面,应收账款及应收票据方面,期末公司应收票据及应收账款为1497.25亿元,较2021年末同比减少11.09%,应收账款周转率为7.38次,较2021年提升0.13次,回款能力有所提升。 铁路公路项目订单高增,有望充分受益稳增长+“一带一路”:公司2022全年累计新签合同32450.01亿元,较2021年增长15.09%。 从业务结构来看,基础设施建设项目(包括工程承包、投资运营及绿色环保)新签合同28045.48亿元,同比增长16.20%,其中铁路YOY+30.20%、公路YOY+52.29%、城市轨交YOY-24.33%、房建YOY-3.65%、市政业务YOY-4.84%,铁路业务订单大幅提升主要系国家重点建设项目启动,公路业务订单高增主要系公司紧跟各地政策规划,关注重点线路,不断提升运营能力,市场影响力不断扩大。非工程承包板块中勘察设计新签合同额YOY+10.92%、工业制造YOY+9.50%、物流贸易YOY+23.61%、房地产开发业务YOY-9.24%。从地区结构来看,境内业务实现新签合同29389.51亿元,同比增长14.70%,占比90.57%;境外业务实现新签合同3060.50亿元,同比增长18.95%,占比9.43%。今年是“一带一路”倡议提出10周年,我国将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛,回顾2019年4月举办的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛,公司海外订单实现106.8%的高速增长。今年“一带一路”沿线建设有望升温,公司将全面融入共建“一带一路”的国家重大战略,坚持“海外优先”,依托优势市场,围绕“一带一路”等传统友好国家,进一步提升经营规模和发展质量。此外,十四五期间,基础设施仍为重要建设内容之一,多地2023年重大项目投资计划出台,投资规模持续扩大。公司为国内基建央企巨头之一,有望持续受益于基建投资增速提升。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表