坚持做强食醋主业，持续提升盈利能力

公司2025H1实现营收11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.83%。Q2营收4.99亿元，同比-8.22%，但归母净利润0.54亿元，同比+40.61%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+43.94%。

线上渠道增速亮眼，Q2线上收入同比增长18.7%至0.76亿元，占比提升。苏南战区增长突出，Q2实现收入1.75亿元，同比增长13.8%。产品方面，醋类占比75.6%，酒、酱、其他系列占比分别为13.6%、7.2%、3.7%。经销商数量从Q1末的2034家增至2049家。

毛利率提升显著，Q2毛利率42.06%，同比+9.60pct，主要因高毛利率食醋占比提升。费用率方面，销售费用率19.39%（+3.08pct），管理费用率4.74%（+0.23pct），研发费用率6.06%（+2.28pct），财务费用率0.09%（+0.26pct），最终归母净利率10.83%（+3.76pct）。

公司坚定“一业多品”战略，围绕“醋、酒、酱”发展，以“高端化、全国化、健康化、年轻化”为四大主线，目标成为行业标杆。分析师预计2025-2027年归母净利润同比分别+21.3%/+30.4%/+13.0%至1.6/2.0/2.3亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品开拓不及预期。