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美丽田园医疗健康(02373.HK)：从商业模式及成长性，再看公司壁垒

2025-08-25 张前,郑澄怀中泰证券 Billy

美丽田园已形成从高质量运营到并购赋能的长期增长闭环。公司率先布局高端生活美容市场，积累大量优质会员，活跃会员复购率达80%以上。通过“双美+双保健”闭环供给，以美容和保健业务为流量入口，高效转化至高客单的医美和亚健康服务，2023-2024年转化率达25%。公司内生精细化运营，私域获客占比34%，降低获客成本；外延方面，通过收购奈瑞儿等验证并购整合能力，门店数量超550家，规模效应显著。2025H1收入/净利润预计同比增长27%/35%，盈利能力持续提升。预计25-27年公司收入30/32/35亿元，YOY+15%/+9%/+7%；净利润3.2/3.5/3.9亿元，YOY+40%/+9%/+11%。首次覆盖，给予“买入”评级。

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