2025年报点评业绩符合预期，看好主业复苏叠加公司多元化布局

安徽合力2025年业绩符合预期，公司叉车销量同比增长15.95%，其中海外销量增长19.62%，海外收入占比达44%。电动车销量占比提升至70.15%。尽管费用高企导致净利率下滑，但公司加强现金流管理，经营活动产生的现金流量净额同比增长207.93%。出口表现亮眼，海外收入同比增长20.17%，收入占比达44%。公司加速新品研发，全年新上市车型300余款，新产品销售占比超60%，填补了国内超重型叉车领域技术空白。智能物流业务取得较快增长，构建了覆盖8大类、22个品种、超100种型号的产品矩阵，成功落地1000+项目案例。公司加大力度探索具身搬运机器人，成立“天工实验室”和“天枢实验室”，着力培育新主业。

投资建议方面，预计公司2026~2028年收入分别为217.8、238.8、262.0亿元，同比增长9.9%、9.6%、9.7%；归母净利润分别为14.0、15.5、17.0亿元，同比增长14.1%、10.8%、9.5%；EPS分别为1.57、1.74、1.90元。给予2026年14倍PE，对应目标价为22.0元，维持“强推”评级。

风险提示包括国内宏观经济增长不及预期、国内制造业下滑叉车需求不及预期、海外经济增速放缓需求不及预期、公司推进相关事项存在不确定性。