年报点评报告：业绩符合预期，开拓新业务挖掘发展潜力

核心观点与业绩表现

多利科技2024年业绩符合预期，收入36亿元，同比-8%；归母净利润4.3亿元，同比-14%。2025年Q1，受下游客户需求增长带动，收入8.7亿元，同比+12%；但归母净利润1.0亿元，同比-17%。利润率方面，2025Q1销售毛利率20.9%，环比+2.2pct，销售净利率10.9%，环比+3.4pct，主要因终端价格竞争激烈及部分客户车型更新换代。

技术与研发优势

公司持续投入技术研发，具备国内行业领先的技术研发优势：

1. 模具开发：形成完整的模具设计制造技术工艺，有效缩短模具制造周期，提高产品精度，控制生产成本。
2. 冲压焊接技术：解决超高强度钢材回弹问题，提高产品尺寸精度和合格率，降低生产成本，并在轻量化材料连接方面积累丰富经验。

业务布局与未来发展潜力

公司在原冲焊业务基础上，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务：

1. 一体化压铸：已布局多条布勒大型一体化压铸产线，主要客户包括蔚来、零跑、理想等，预计2025年下半年进入大规模量产期，增强盈利能力。
2. 热成型及复合材料：2024年成功获得多家客户定点，新增订单项目的量产有望在2026年大幅提升产能利用率，丰富产品结构，助力业绩增长。

盈利预测与投资建议

考虑到终端销量增长放缓及行业竞争加剧，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；客户销量不及预期；新业务拓展不及预期。