季报点评：业绩符合预期，开拓新业务打开未来发展空间

核心观点与业绩表现

银轮股份2024年前三季度业绩符合预期，营收92亿元，同比+15%；归母净利润6亿元，同比+36%。乘用车市场表现强劲，新能源汽车销量同比增长33%，特斯拉Q3全球交付46.3万辆，环比+4%。商用车市场受整体环境影响，销量环比下滑。公司毛利率受会计准则变更影响有所下降，但通过降本增效和海外业务盈利能力提升，销售净利率同比提升。

财务指标分析

• 毛利率与净利率：2024年前三季度销售毛利率20%，同比-1pct；销售净利率7.4%，同比+1pct。Q3销售毛利率17.7%，环比-3.2pct，同比-4.3pct；销售净利率7.8%，环比+0.5pct，同比+1.0pct。主要受会计准则变更影响，同时公司降本增效和海外业务盈利能力增强。
• 费用端：Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为-1.2%/5.5%/4.9%/0.3%，环比分别-4.0/+0.3/+0.3/+0.1pct。

未来发展与战略布局

• 全球化布局：2024H1新获超130个项目，预计新增年收入约41亿元，国际订单占比46%。
• 降本增效：通过推进三包降本等措施实现综合成本下降，提升海外经营效率。
• 新业务拓展：储能热管理获阿里斯顿、比亚迪等项目；低空领域获飞行器热管理项目；数据中心获备用电源超大型冷却模块订单。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.4/11.1/13.9亿元，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。