重点布局汽车电子，MOS占比持续提升

核心观点与关键数据

• 公司概况：捷捷微电2025年上半年实现营业收入16.00亿元，同比增长26.77%；归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%。综合毛利率35.39%，同比下降1.69pct，主要受Q2市场竞争激烈导致晶闸管和MOSFET产品价格下降影响。
• 季度表现：Q2营业收入9.01亿元，同比增长21.21%，环比增长28.67%，其中MOSFET营收4.25亿元，环比增加29.55%，占主营业务收入47.75%。归母净利润1.35亿元，同比增长10.69%，环比增长20.86%，综合毛利率31.86%，同比下降4.56pct，环比下降8.07pct。预计三季度价格有望回升，下半年毛利率将回升。
• 业务结构：2025年上半年下游领域占比为工业43.55%、消费领域36.25%、汽车15.79%、通信1.82%、其他2.59%。汽车电子是未来重点发展方向，目前车规级MOSFET产品近200款，客户覆盖霍尼韦尔、东风科技、埃泰克等。
• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.1/44.8/55.1亿元，归母净利润分别为6.1/8.3/10.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 下游市场需求不及预期风险
• 客户拓展不及预期风险
• 产能扩张不及预期风险

研究结论

公司短期受价格扰动导致毛利率下降，但收入稳健增长，MOSFET占比持续提升。汽车电子是未来重点布局领域，把握国产替代机遇。预计公司未来三年业绩将保持增长，维持“买入”评级。