业绩环比改善，汽车电子占比持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：华润微2024年上半年实现营业收入47.60亿元，同比增速-5.36%；归母净利润2.80亿元，同比增速-63.96%；扣非后归母净利润2.85亿元，同比增速-61.11%。其中，Q2单季度收入26.44亿元，环比增速24.98%，归母净利润2.47亿元，环比增速644.48%，显示盈利能力开始恢复。
• 业务结构：产品与方案板块收入中，泛新能源领域（车类及新能源）占比39%，消费电子领域占比36%，工业设备占比16%，通信设备占比9%。汽车电子占比22%，近年来持续提升，公司产品进入比亚迪、吉利等重点车企。
• 产能扩张：公司拥有6英寸晶圆制造产能约23万片/月，8英寸约14万片/月，在建12英寸晶圆生产线，具备规模化制造服务能力。上半年完成8英寸中压增强型P-GaN工艺平台建设，并实现车规级SiC MOS和SiC模块研发进展。

研究结论与预测

• 工艺平台丰富：公司持续丰富工艺平台，保持竞争优势，预计2024-2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.90亿元，同比增速分别为7.30%/11.51%/14.72%；归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元，同比增速分别为-27.89%/25.04%/23.39%。3年CAGR为3.62%，EPS分别为0.81/1.01/1.24元，对应PE分别为44/36/29倍。
• 建议关注：鉴于公司作为国内功率IDM龙头，工艺平台不断丰富，建议持续关注。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期风险。
• 产能建设不及预期风险。
• 行业竞争加剧的风险。