1Q25 营收同比改善，汽车电子占比稳步提升

2025-06-12 叶子,胡剑,张大为,胡慧国信证券董亚琴

核心观点：华润微1Q25营收同比增长11.29%，实现同比改善；汽车电子占比稳步提升，产品与方案板块24年营收同比增加10.35%，其中汽车电子占比从23年的19%提升至21%；制造与服务板块24年营收同比下降7.72%，但工艺平台持续升级。
关键数据：
- 1Q25营收：23.55亿元（YoY+11.29%，QoQ-11.04%）
- 24年营收：101.2亿元（YoY+2.2%），扣非归母净利润6.44亿元（YoY-42.87%），毛利率27.49%（YoY-5.03pct）
- 产品与方案板块24年营收：51.53亿元（YoY+10.35%），汽车电子占比21%
- 制造与服务板块24年营收：46.88亿元（YoY-7.72%）
- 研发投入：11.67亿元（YoY+1.13%），占营收11.53%
研究结论：
- 公司中低压车规MOSFET已形成完整产品序列并规模化交付，IGBT在工业、汽车电子销售占比超70%；车规SiCMOS和模块实现批量供货；功率IC加速增长，汽车电子同比增长26%。
- 0.11umCMOS、0.11umBCD、新一代0.15um高性能BCD、新一代HVIC、CMOS-MEMS单芯片集成喷墨打印头等多个技术平台产品进入风险量产；先进封装（PLP）业务营收同比增长44%。
- 基于公司2024年及1Q25经营情况，下调公司毛利率，上调研发费用率，预计25-27年公司有望实现归母净利润9.63/11.84/14.60亿元，24-26年PB分别为2.67/2.57/2.46倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产线建设不及预期等。