25Q2归母净利润增长21%，海外增速亮眼

核心观点

公司2025年上半年实现营收利润双增长，其中Q2增速超20%。主要受益于收购西班牙公司CME并表、海外渠道扩张及创新产品放量。

关键数据

• 营收利润增长：2025年上半年营收15.65亿元（+17.36%），归母净利润3.63亿元（+17.04%），扣非归母净利润3.64亿元（+18.90%）；Q2单季营收8.66亿元（+21.36%），归母净利润2.02亿元（+21.22%），扣非归母净利润2.03亿元（+22.92%）。
• 地区分布：国内市场收入6.56亿元（-7.1%），受集采影响；国际市场收入8.98亿元（+43.81%），占比57.37%，其中美洲区收入3.41亿元（+21.75%），欧洲、中东及非洲区收入4.16亿元（+89%，含CME并表）。
• 毛利率及费用：毛利率64.89%（-3.04pp），受集采价格压力影响；销售费用率21.56%（-1.17pp），管理费用率12.69%（+0.25pp），研发费用率5.64%（+0.42pp），财务费用率-4.98%（-3.21pp），四费率34.91%（-3.70pp）。

重大事件

• 并购：收购西班牙CME公司51%股权，贡献收入1.23亿元，净利润0.22亿元，推动欧洲、中东及非洲区收入增长。
• 产能建设：泰国制造中心预计2025年底投产，支持海外扩张和成本优化。

投资建议

维持盈利预测，预计2025-2027年营收32.1/36.3/40.2亿元（同比增速17%/13%/11%），归母净利润6.9/8.0/8.8亿元（同比增速24%/16%/11%），当前股价对应PE=25/22/20x，维持“优于大市”评级。

风险提示

研发失败风险、汇率波动风险、新品放量不及预期风险。