储能盈利保持高位，经营现金流持续改善

公司点评

国金证券分析师对阳光电源的半年报进行点评，认为公司业绩表现亮眼，经营现金流持续改善。上半年公司实现营收435亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。其中，Q2营收245亿元，同比增长192.46%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.50%。

经营分析

1. 逆变器业务：受国内光伏抢装高增速影响，逆变器业务实现营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率为35.74%，同比下降1.88个百分点。低价、低毛利产品占比提升，略微拖累公司收入增速和毛利率水平。
2. 储能业务：储能系统实现营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92%，同比微降0.16个百分点。全球储能装机需求拉动下，公司收入同比实现翻倍以上增长，毛利率保持高位。
3. 资产及信用减值：上半年公司资产减值损失6.93亿元，其中存货跌价损失5.77亿元；信用减值损失2.63亿元，其中应收账款坏账损失2.65亿元。
4. 经营现金流：上半年公司经营活动现金流净额34.34亿元，较去年同期增加60.38亿元，连续四个季度经营现金流为正，体现回款能力增强及运营效率提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为144、172、203亿元，对应PE为15、12、10倍，维持“买入”评级和重点推荐。

风险提示

人民币汇率波动；国际贸易政策风险。