业绩短期承压，新项目建设积极推进

华鲁恒升发布2025年中报：上半年实现营业收入157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%。公司拟每股派发现金红利0.25元（含税）。

公司简介：华鲁恒升是多业联产的现代化工企业，主要产品包括肥料、多元醇、有机胺、醋酸及衍生品、己二酸及中间品等。公司致力于结构调整和产业布局优化，推动传统产能升级，发展合成气下游深加工项目，打造高端新材料板块。

业绩表现：产品价格下滑拖累公司业绩增长。上半年，尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等主要产品价格承压下行。新能源新材料相关产品销量同比增长14%，但营收下滑8%；化学肥料销量同比增长33%，营收同比增长6%；有机胺系列产品销量同比下滑1%，营收下滑9%；醋酸及衍生品销量同比下滑2%，营收下滑16%。整体来看，产品价格降幅大于销量增幅，拖累整体业绩。

项目建设进展：公司持续推进新项目建设，包括酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、荆州基地BDO和NMP一体化项目等。这些项目接近收尾或已启动前期准备工作，为公司后续发展提供新动能。

盈利预测及投资评级：公司发挥“一头多线”循环经济优势，提升降本增效能力，未来新产品落地将提升盈利能力。预测2025~2027年净利润分别为35.70、37.92和40.93亿元，对应EPS分别为1.68、1.79和1.93元，当前股价对应P/E值分别为15、14和13倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期、原材料和产品价格大幅波动、下游需求不及预期。