海外配电高歌猛进,提质增效静待盈利修复-财报点评

核心观点

公司上半年业绩稳健增长，但毛利率阶段性下降。毛利率下滑主要受海外配电开拓期和国内配用电产品价格阶段性下滑影响。

关键数据

• 上半年业绩：营收79.72亿元（同比+13.93%），归母净利润12.30亿元（同比+6.93%），扣非净利润11.36亿元（同比+5.34%），毛利率28.97%（同比-5.64pct），净利率15.24%（同比-1.25pct）。
• 二季度业绩：营收43.41亿元（同比+9.28%，环比+19.57%），归母净利润7.40亿元（同比-5.77%，环比+51.32%），扣非净利润6.76亿元（同比-3.89%，环比+46.82%），毛利率29.03%（同比-8.18pct，环比+0.13pct），净利率16.92%（同比-2.96pct，环比+3.69pct）。
• 业务收入：智能配用电收入63.54亿元（同比+19.53%），其中海外收入14.95亿元（同比+50.9%），占比24%；医疗业收入15.27亿元（同比-3.02%）。
• 在手订单：智能配用电业务在手订单176.32亿元（同比+18.39%），其中海外配电在手订单21.82亿元（同比+123.96%）。

业务进展

• 海外配电：重点突破欧洲、中东、拉美市场，在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破；智能电表取得北美UL认证，并取得美国智能电表首单。
• 国内市场：积极开拓头部客户，风电领域快速突破4.8亿元，储备石油化工、数据中心等新场景客户。

投资建议

下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25.24/31.82/39.98亿元（25-26年原预测为28.76/35.65亿元），同比+12%/+26%/+2%，动态PE为13.0/10.3/8.2倍。维持“优于大市”评级。

风险提示

海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。