业绩基本符合预期，静待提质增效

事件：公司发布2024Q1季报，2024Q1公司实现营业收入32.06亿元/同比+6.77%，实现归母净利润1.90亿元/同比+34.56%，扣非归母净利润0.62亿元/同比-31.19%。 境内外酒店业务运营相对稳定，餐饮业务基本符合预期。1）展店及签约：2024Q1，公司新开酒店222家（其中全服务酒店1家），开业退出75家，净增加酒店147家，其中直营门店减少7家、加盟门店增加153家；拓店仍以中端为主，经济型酒店仍有调整，截止2024Q1公司共开业12595家酒店，Pipeline酒店数为4106家，基本维持稳定。2）RevPAR及营收：2024Q1境内有限服务酒店综合RevPAR恢复至2019年101.0%,同比-1.55%，境外酒店恢复至2019年109.6%，同比-0.06%，OCC/ADR同比均基本稳定；2024Q1公司境内有限服务酒店实现合并收入22.15亿元/同比+5.97%，其中前期服务费收入1.23亿元/同比+121.58%，持续加盟及劳务派遣服务收入9.63亿元/同比+7.58%，境内全服务酒店合并营业收入0.45亿元/同比+112.76%；境外有限服务酒店实现营业收入1.15亿欧元/同比+1.43%。3）2024Q1公司食品及餐饮业务实现合并营业收入0.62亿元/同比+6.42%，盈利端，销售/管理/财务费用分别略有上升，但整体运营相对稳定；报告期内共实现归母净利润1.90亿元，扣非归母净利润0.62亿元，业绩符合预期。 2024年稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎。1)公司2024年预计展店计划1200家，新增签约2500家，相比2023年来看，目标基本稳健，预计2024年营收154-160亿元（同比+5-9%），其中境内/境外营收预计分别同比增长6-10%/1-5%；2）强化品牌矩阵夯实主力轨道品牌，推动品牌焕新，优化品牌矩阵，建立全球品牌管理体系，其中有限服务型酒店品牌优化物业组合、推进七天品牌转型、推进LHG与RHG协同提升，从营销推广、收益管控、团队建设等方面激励提升效益，全服务型酒店夯实整合发展能力；3）推动数字化转型及高校管理工作，继续推进海外欧洲地区的业务整合，并围绕酒店主业持续推进“三平台”建设，积极融入集团产业链，进一步强化平台与各业务板块高效协同，（有限服务）完善业绩驱动的绩效激励体系。4）建立全服务型酒店中国会员体系，加快推进中国区有限服务会员积分货币化，协同锦江大会员，提升酒店会员体系。5）公司拟以自有资金向海路投资追加增资1亿欧元，共计增资3亿欧元，力图优化海路投资资本结构、降低资产负债率。 投资建议：公司为酒店龙头公司，过去几年逆势扩张，业绩稳健增长；2023年以来，国内外休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司境内外经营显著复苏。2024年，公司稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎；我们预计公司2024-2026年营业收入分别为151.3/163.3/176.1亿元，归母净利润12.21/15.1/17.5亿元，EPS分别为1.14/1.41/1.64元/股，当前股价分别对应PE估值为25.8X/20.9X/18.0X，维持“买入”评级。 风险提示：1）消费需求及经营恢复严重不及预期；2）市场竞争严重加剧；3）公司扩张及提质增效不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）