【专项研究】2025年应收账款ABS存续期研究—-市场活跃叠加产品创新，资产表现呈现差异化

一、政策背景 中央及多部门陆续出台政策支持应收账款资产证券化发展，旨在缓解中小企业融资困难，优化金融生态。关键政策包括：

• 2025年3月国务院修订《保障中小企业款项支付条例》，强化机关、事业单位及大型企业支付义务
• 2025年3月中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》，规范尽职调查工作
• 2025年4月人民银行等部门发布通知，规范供应链金融业务发展
• 2025年5月上海票据交易所发布通知，明确应收账款电子凭证业务信息报送要求

二、市场发行情况 2025年1-7月应收账款ABS市场呈现稳步上升态势：

• 发行量158单，同比增长37.39%，总规模1410.60亿元，同比增长25.71%
• 市场占比从11.38%提升至11.98%
• 央企集团公司仍为主流发行人，头部效应明显
• 市场偏好短期限产品（1年以内占比50.75%）
• 关联方增信仍占主导（占比84.07%）
• 交易所市场发行规模占比80.53%，建工类应收账款占比80.16%
• 特定领域ABS（如数据资产、科创票据等）发行30单，其中8单为可续发型

三、产品创新 2025年1-7月产品创新亮点：

• 首单"应收账款+数据资产"ABS（平安-如皋第1期）在深圳证券交易所挂牌
• 首单科创供应链票据ABN（浙江省浙商商业保理有限公司）在银行间市场发行
• 首单"银行代理+增信"供应链票据ABN（橙信一号）在银行间市场发行
• 首单全跨境应收账款出表型ABS（徐工机械一带一路专项计划）在深圳证券交易所挂牌

四、存续期资产表现 不同类型资产质量表现：

• 建工类：受工程进度和循环购买影响，部分项目回款出现偏差
• 贸易类：大型央国企核心债务人回款稳定，消费贸易类分散度高
• 工程机械类：分散度高，LTV下降降低违约风险，抵质押物易处置
• 医药类：医保结算资金保障，回款稳定
• 证券级别迁徙：599只优先级和中间级证券兑付良好，11.11%证券级别调高

五、发展趋势与展望

• 发行人：央企仍是主流但逐步减少外部担保依赖，民企和金融机构参与度提升
• 产品种类：数据资产、供应链票据、两新等创新产品持续发展，一带一路政策助力海外资产盘活
• 资产质量：去增信化趋势下更加关注底层债务人信用、资产期限和分散度
• 市场方向：进一步向去增信化、数据驱动发展，政策创新推动市场深化