公司半年报点评25H1扣非净利润同比增长24.98%，加速推进海外布局

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，公司扣非净利润同比增长24.98%，达到16.28亿元。尽管营业收入同比下降2.87%，主要由于味精、黄原胶、苏氨酸等产品价格下降，但70%赖氨酸的量价齐增以及主要材料成本下降和生产效率提升，共同推动了净利润增长。
• 全球竞争力提升：公司成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率从84.8%降至47.7%，显著提升了产品价格竞争力，并体现了公司在国际贸易摩擦应对方面的能力。
• 海外产能布局：2025年7月1日，公司完成对日本协和发酵相关业务的收购，进一步延伸产业链至医药级氨基酸市场，并增强区域市场风险应对能力。

研究结论

• 维持“增持”评级：基于公司业绩增长、全球竞争力提升和海外产能布局的推进，维持“增持”评级。
• 目标价设定：预计2025-2027年每股收益分别为1.12元、1.21元和1.31元，考虑到公司盈利能力低于可比公司，给予2025年12倍PE，对应目标价13.44元。
• 风险提示：需关注下游需求不及预期和原材料价格上涨的风险。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为26.39亿元、28.30亿元和30.05亿元，净利润分别为32.00亿元、34.56亿元和37.28亿元。
• 财务指标：预计2025-2027年净资产收益率分别为20.0%、19.7%和19.3%，销售毛利率分别为21.0%，销售净利率分别为12.1%。