赢家时尚2025H1业绩稳健增长，电商渠道表现领先

事件描述

赢家时尚发布2025年上半年业绩，实现营收31.04亿元，同比下降6.12%；归母净利润2.88亿元，同比增长3.19%。

事件点评

1. 营收下滑但利润增长：营收下滑主因线下渠道调整和国内消费承压，利润增长主要来自费用控制，销售及分销开支、行政及其他经营开支同比分别下降8.14%和15.19%，其中行政开支显著下降与股权激励费用减少（由9948万元降至534万元）有关。
2. 品牌表现：La Koradior品牌营收增长9.65%，主品牌Koradior营收下降1.22%，NAERSI下降10.85%，NEXY.CO下降4.00%。各品牌门店数量整体收缩，Koradior门店数量减少22家，La Koradior减少3家。
3. 渠道表现：线下渠道收入下滑，门店净减少74家；线上渠道营收同比增长8.88%，占收入比重提升至19.16%，其中新兴社交电商平台（抖音、微信视频号等）表现亮眼。
4. 盈利能力：毛利率微升0.11pct至76.41%，电商渠道毛利率提升2.28pct至63.40%。费用率优化带动净利率改善，归母净利润率提升0.84pct至9.26%。存货同比增长16.6%，经营活动现金流净额大幅增长98.27%。
5. 投资建议：公司通过费用管控实现利润增长，线上渠道展现适应能力。预计2025-2027年EPS为0.84/0.90/0.95元，对应PE为8.0/7.5/7.1倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

宏观经济及消费信心恢复不及预期、线下门店调整及同店增长压力、行业竞争加剧。