二季度经营符合预期，旺季表现值得期待

核心观点与关键数据

• 三季度景气度加速上行：受多重正向因素共振影响，公司2025年三季度景气度有望加速上行。
• 品牌价值提升：公司坚持“时尚爱玛，自在出行”品牌主张，通过时尚化（A7Pro、元宇宙等）、科技化（A7Ultra等）、年轻化（追星音乐节、校园活动等）三大方向增强品牌势能。
• 利润率稳定：2025年Q2销售毛利率18.90%（同比+1.26pct），销售净利率9.15%（同比+0.73pct），扣非销售净利率8.69%（同比+0.83pct）。
• 费用控制得当：2025年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.15%/2.36%/2.48%/-0.57%（同比变化分别为-0.03pct、-0.47pct、-0.53pct、+0.68pct）。
• 供应链与生产优化：推行供应商分级管理，强化核心物料供应；基于IPD流程优化产品开发与制造流程，实现“同步启动、快速响应”。

风险提示

• 原材料价格持续上涨。
• 下游消费需求不及预期。

研究结论

公司基本面强劲，股权激励锚定稳健增长，品牌价值与供应链优势持续提升，未来业绩有望延续增长态势。