25Q2业绩持续增长，生物基PA商业化放量在即

主要观点： 报告日期：2025-08-25

公司2025年上半年实现营收16.71亿元，同比+15.68%；归母净利润3.09亿元，同比+24.74%；扣非归母净利润2.96亿元，同比+23.67%。第二季度营收8.95亿元，同比+17.80%/环比+15.37%；归母净利润1.72亿元，同比+20.77%/环比+25.39%；扣非归母净利润1.61亿元，同比+17.83%/环比+19.01%。

关键数据与业务进展：

1. 长链二元酸系列产品销量创历史新高，癸二酸放量显著：

   • 长链二元酸营业收入15.00亿元，同比+14.15%，毛利润6.39亿元，同比+23.63%，毛利率42.59%，同比上升3.27pcts。
   • 年产4万吨生物法癸二酸项目已投产，开工率及市场占有率提升，减碳效果显著（每吨减碳约40%以上）。

2. 与宁德时代合作生产生物基电池壳：

   • 生物基电池壳制造基地项目环境影响评价文件被受理，总投资5亿元，建成达产后可年产250万套生物基电池壳。
   • 上游配套年产4.1万吨生物基复合材料项目同步推进。

3. 生物基PA商业化取得显著进展：

   • 完成生物基哌啶许可证办理并开始生产销售，有望成为国内哌啶主流供应商。
   • 生物基哌啶应用于医药、农药及新材料领域，替代传统石油基产品，助力碳减排。
   • 生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料成型工艺取得突破，产品方案获头部产业客户认可，并在更多领域商业化验证。
   • 全球聚酰胺消费量年均增长7.5%，生物基聚酰胺具有轻量化、增强结构强度、降低成本等优势，有望大量应用于汽车、电子电气等领域。

投资建议： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.86、8.49、11.22亿元，同比增速为40.2%、23.8%、32.1%，对应PE分别为54、44、33倍。维持“买入”评级。

风险提示：

1. 宏观经济及产业政策波动风险；
2. 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；
3. 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；
4. 汇率波动风险。