PA模组全栈自主可控，新品放量在即

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证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1/26

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卓胜微（300782）：射频模组全栈自主可控，新品放量在即

证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn

一、公司概况 卓胜微（300782）专注于射频前端产品研发，主要产品分为分立器件和射频模组两大类。卓胜微已经是国内分离器件龙头，全球排名第五，同时拥有自主产线。公司已布局射频前端全产品线，且已形成Feb-Lite商业模式。

二、产品与市场

1. 产品线 卓胜微主要产品分为射频开关、射频放大器、射频功率放大器、射频滤波器等分立器件，以及射频模组（如DiFEM、LDiFEM、LFEM、LNABANK、L-PAMiF等）。公司在射频前端产品研发方面具有较强的实力。

2. 市场需求 射频前端器件在移动通信、智能手机、通讯基站、无人机、汽车电子等领域有广泛应用。根据市场研究机构的预测，2025年全球移动终端PA模组市场规模将达到89.31亿美元，6年CAGR增速达到8.83%。

3. 竞争格局 卓胜微在射频前端器件领域处于领先地位。目前，公司的产品线已经基本包括了所有分立器件。卓胜微的商业模式将使得公司实现产品的自主研发迭代，减少对于代工厂的依赖。

三、盈利预测与估值

1. 公司业绩状况 卓胜微2022年收入为36.77亿元（同比-21%），净利润为10.78亿元（同比-50%）。根据公司目前的射频前端产品线，以及市场需求，预计公司未来收入和利润将得到持续增长。

2. 估值 卓胜微在射频前端器件领域的竞争优势较为明显，给予公司62.21元的P/E（当前价）较为合理。考虑到卓胜微拥有射频前端全产品线，以及射频模组在市场中的发展前景，我们给予公司2023年目标价78.25元，2024年目标价93.00元，2025年目标价106.00元。

四、投资要点

1. 公司已布局射频前端全产品线，且已形成Feb-Lite商业模式，减少对于代工厂的依赖。

2. 在射频前端器件领域，公司产品线涵盖了所有分立器件，以及射频模组。

3. 根据市场研究机构的预测，未来全球移动终端PA模组市场规模将持续增长。

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