持续推荐创新药械产业链

核心观点与投资建议

• 持续推荐创新药械及产业链，认为相关赛道高景气延续。
• 维持对恒瑞医药、翰森制药等Pharma企业的增持评级，推荐受益创新景气度修复的CXO及制药上游企业。
• 推荐联影医疗、微创医疗等医疗器械龙头，维持增持评级。

A股医药板块表现

• 2025年8月第三周（8/18-8/22），上证综指上涨3.5%，SW医药生物上涨1.0%，在申万一级行业中排名第25位。
• 生物医药板块中表现较好的细分板块：中药(+2.9%)、医疗器械(+2.4%)、生物制品(+2.2%)。
• 个股涨幅前三：欧林生物(+38.3%)、透景生命(+29.5%)、福瑞股份(+28.2%)；跌幅前三：南模生物(-17.9%)、福元医药(-17.9%)、广生堂(-17.2%)（剔除上市1个月内、ST、退市个股）。
• 截至8月22日，医药板块相对溢价率83.3%，处于正常水平。

港股美股医药板块表现

• 2025年8月第三周，港股恒生医疗保健+0.9%，生物科技+0.7%，恒生指数+0.3%。
  • 个股涨幅前三：三叶草生物-B(+39%)、嘉和生物-B(+25%)、康宁杰瑞制药-B(+20%)；跌幅前三：同源康医药-B(-23%)、李氏大药厂(-14%)、泰格医药(-11%)。
• 美股标普医疗保健精选行业+1.4%，标普500+0.3%。
  • 标普500医疗保健成分股中涨幅前三：BIO-TECHNE(+7%)、阿莱技术(ALIGNTECHNOLOGY)(+5%)、捷迈邦美(ZIMMER BIOMET)(+5%)；跌幅前三：MODERNA(-3%)、吉利德科学(GILEADSCIENCES)(-3%)、因塞特医疗(INCYTE)(-2%)。

政策与市场动态

• 李强总理调研生物医药产业，强调加大高质量科技供给和政策支持，推动产业提质升级。
• 医保支持创新，政策推进对行业有积极影响。

风险提示

• 医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动、市场波动等风险。