2025 年9月第一周周报景气延续，持续推荐创新药械产业链

核心观点与投资建议

• 持续推荐创新药械及产业链，认为相关赛道高景气延续。
• 维持对恒瑞医药、翰森制药等Pharma标的增持评级，推荐科伦博泰生物、信达生物等Biopharma/Biotech标的，以及百普赛斯、微创医疗等CXO和医疗器械龙头。

2025年9月第一周市场表现

• A股：医药板块（+1.4%）强于大盘（-1.2%），细分板块中化学制剂（+4.5%）、生物制品（+1.9%）、医疗服务（+1.7%）表现较好。个股涨跌幅前三分别为海辰药业（+28.7%）、长春高新（+24.2%）、百花医药（+21.3%），舒泰神（-24.0%）、广生堂（-15.8%）、塞力医疗（-15.6%）跌幅居前。医药板块相对溢价率86.6%，处于正常水平。
• 港股：医药板块（+7.0%）强于大盘（+1.4%），生物科技板块（+7.3%）表现突出。个股涨跌幅前三分别为三叶草生物-B（+99%）、圣诺医药-B（+62%）、加科思-B（+41%），美中嘉和（-11%）、科笛-B（-9%）、思路迪医药股份（-6%）跌幅居前。
• 美股：医药板块与大盘表现相当（均+0.3%）。个股涨跌幅前三分别为德康医疗（+7%）、生物基因（+6%）、环球健康服务（+5%），KENVUE（-10%）、REVVITY（-4%）、MOLINA HEALTHCARE（-3%）跌幅居前。

风险提示

• 医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动、市场波动等风险。