国金可选轻工周观点龙头业绩表现验证新消费β延续家居龙头布局机遇渐显现

各板块景气度判断如下：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、潮玩（拐点向上）、两轮车（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。

家居板块：

• 内销：地产景气度偏弱，但顾家家居25Q2营收/净利润分别增长7.22%/5.37%，显示龙头韧性。行业分化加剧，龙头逆势增长可期。内销板块关注业绩增长确定性高且高股息的内销龙头企业。
• 外销：7月家具出口微增3%，跨境电商亚马逊平台恒林股份、梦百合GMV同比分别增长19.2%/31.6%。9月美国降息概率75%，或催化外销。

新型烟草：

• HNB：英美烟草对hilo产品信心足，将在提升渗透率、拓展渠道发力。关注日本及意大利市场上市后的销售表现。
• 雾化：FDA拒绝烟草味雾化产品PMTA申请，但思摩尔代工VUSE、NJOY已获通过，验证技术优势。合规雾化市场逐步扩容，合规品牌商及代工商受益。

造纸包装：

• 造纸：浆纸价格横盘调整，港口库存仍高。行业反内卷倡议及25H2需求旺季或改善供需格局，利好价格上行。
• 包装：奥瑞金发可交换债券降成本，看好纸包装及塑料包装龙头拓展出海业务。关注金属包装行业并购整合带来的盈利改善。

轻工个护&宠物：

• 轻工个护：Q3关注国货品牌新品周期及线下渠道进展。关注新品进展（如冷酸灵重组蛋白）及线下渠道成长（如百亚卫生巾全国扩张）。
• 宠物：亚宠展关注细分趋势，关注中宠顽皮等品牌新品。

潮玩：

• 泡泡/名创H1业绩靓丽，验证行业β延续。泡泡海外收入占比提升至40%，新兴IP生命力凸显。关注传统公司转型，如名创TOPTOY提出自有IP+联名IP战略。

两轮车：

• 国补第三批资金到位，关注3Q小阳春。爱玛科技1H收入/利润同比分别增长23%/28%。市场担忧4Q及26年景气度，但渠道库存有限，新国标实施或带来供给约束下的格局优化。中期看，行业增长支撑来自头部产品力提升及供应链成本优势。