国金可选消费双周行业观点轻工板块1家居板块内

【国金可选消费】双周行业观点： 轻工板块： 1）家居板块：内销方面，虽然近期部分地区家具消费补贴暂停（或主因额度用完），但从全国范围来看，近期扩大补贴范围、简化补贴流程仍为主旋律，并且后续补贴延续仍然可期。 外销方面，美国降息效果正逐步显现，10月美国成屋销售量同比+2.9%，恢复正增长，后续受益于美国地产销售改善，家具出口需求有望进一步提升，而考虑后续贸易关税风险，我们认为需优选具备α的企业进行布 【国金可选消费】双周行业观点：轻工板块： 1）家居板块：内销方面，虽然近期部分地区家具消费补贴暂停（或主因额度用完），但从全国范围来看，近期扩 大补贴范围、简化补贴流程仍为主旋律，并且后续补贴延续仍然可期。 外销方面，美国降息效果正逐步显现，10月美国成屋销售量同比+2.9%，恢复正增长，后续受益于美国地产销售改善，家具出口需求有望进一步提升，而考虑后续贸易关税风险，我们认为需优选具备α的企业进行布局。 2）新型烟草：海外市场方面后续合规市场有望加速推出更多产品，合规市场扩容值得期待。 国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。 整体来看，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已过去，主业有望迎来显著改善，新业务也将逐步贡献实质增量。 3）造纸包装：短期关注白卡/文化纸机停产对供需影响，木浆外盘11月报价稳定。 关注白卡1文化个别纸厂因债务问题停机导致短期供给面偏紧，近期有涨价函发放，考虑到白卡旺季尾声|文化纸进入淡季，需关注后续提价落实进度，中期来看浆纸系纸产能供给产能过剩状态仍未改善。 4）轻工消费宠物&两轮车：重申新兴国货成长动能充沛，双十一战报表现亮眼，名创海外哈利波特首发。 1)天猫宠物双11战报更新，前十名榜单中国产1外资占614席，外资品牌整体排名下降显著2)百亚旗下自由点表现靓丽3)两轮车：24年新国标征求意见稿9月发布，近期受换标&淡季影响销量有所波动，头部企业已开始加快新品推出节奏提升市场份额。 纺服板块： 1）消费券发放、家纺补贴范围扩大，建议关注服装家纺向上弹性。 双十一后家纺补贴力度及范围均有扩大，线上方面淘宝平台参加活动的收货地址扩大至全国内陆地区；线下方面，在上海地区出台补贴政策后，厦门等地区亦增加了床上用品补贴，家纺产品补贴力度与范围逐渐增强，预计推动家纺各品牌Q4销售流水显著改善。 2）本周寒潮来袭，看好品牌服饰终端动销改善。本周全国各地区降温，服装终端动销有望改善。 全国多地寒潮来袭，为近期平均气温下降幅度最大的一周，其中北京最低温度基本在0℃以下，我们判断以羽绒度为代表的冬装销售旺季即将到来，叠加多项消费券、补贴刺激有望改善服装终端动销。 家电板块： 1）国补+双十一双重助力下，10月家空内销出货明显提速。 根据产业在线监测数据，10月空调内销出货为628.9万台，同比增长24.1%，主要受到“以旧换新”国家补贴政策以及“双十一”促销提前预热的驱动。 2）10月家电出口景气上行。 今年1-10月家电累计出口数量/销额（美元）同比分别+22.2%/+14.5%，其中10月明显提速，家电出口数量、金额同比分别+24.5%、+23.2%。 细分来看，十月空调出口呈现爆发式增长，其中欧洲、中东出口最旺社服板块： 1）广东省民办培训机构设置标准利好存量教培规范竞争。 11月11日，广东省教育厅、广东省人力资源和社会保障厅联合印发《广东省民办培训机构设置标准》，新修订的 《》对存量的学科类校外培训机构继续适用。 新《》对办学资质、办学场地、办学安全等多方面提出了更高要求。 2）25年法定假期增加利好休闲出游，尤其是远距离旅游。 11月12日，国务院发布关于修改《》的决定，其中包括延长春节、五一假期各一天等修改。 我们认为延长假期时间将直接利好旅游板块，具体体现在：1）直接推动休闲游人次、收入更好释放，假期从11天延长至13天，若线性外推，影响人次增幅望达15%；2）更好平抑假期内游客数波峰波谷，改善旅游体验，打开部分热门景区承接能力上限。 3）0TA业绩继续超预期，看好持续性。 携程3024收入159亿/+15.6%，经调整净利59.6亿/+21.8%、NPM37.6%/+1.9pct经调整EBITDA56.8亿元/+22.9%、对应EBITDA利润率35.8%/+2.1pct，利润率超预期。 4）亚朵高基数下维持高增，多品牌矩阵逐渐清晰。 亚朵302实现营收19.0亿元/+46.7%，净利润3.8亿元/+45.3%，经调整净利3.84亿元/+41.2%，经调整EBITDA5.32 亿元/+40.0%。 Q3RevPAR高基数下承压，国庆表现回暖、预计Q4环比降幅收窄。美护板块 1）美护：双11收官，淘天美妆大盘表现超预期、大促心智强，抖音增速放缓，可复美、可丽金、丸美、韩束、润 本等品牌表现亮眼。 关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现确定性强：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮