优然牧业中期业绩交流要点2025825业务展望产量

产量与存栏

• 产量目标：2025年全年原奶产量目标超过400万吨（2024年销量367万吨），全年平均单产力争13吨，远期目标14吨，通过优化核心牛群和升级饲料技术实现。
• 存栏情况：上半年奶牛总存栏62.3万头（成母牛33.3万头，占比53.5%），同比增2.2万头；下半年后备牛数量预计下降，未来牛群规模稳健增长，提升成母牛占比。

财务展望

• 生物资产公平值：上半年拖累22.33亿元，同比减亏近4000万元；预计全年改善幅度更大（奶价每涨0.1元/kg，利润增约4亿元；饲料成本每降0.1元/kg，利润增约4亿元）。
• 现金流与资本开支：2025H1现金EBITDA实现28.1亿元，同比提升7%；整体资本开支同比降超10亿元；预计2025全年非生物性资本开支约7亿元（同比降超10亿元）。
• 毛利率与减亏：2025年毛利率向好（饲料成本下降），2025H2生物资产公平值加速减亏。

行业趋势

• 奶牛存栏：上半年全国奶牛存栏603万头，同比降4.2%，连续八个月下降；下半年有望去化加速。
• 原奶价格：上半年主产省均价约3.08元/公斤，同比降11.7%；下半年跌幅收窄，年底供需基本平衡，明后年有望逐步回升（需求受政策红利支撑）。
• 肉牛价格：上半年上涨，三季度有望持续，当前价格较历史高峰仍有差距。