裕元集团宝胜国际2025年业绩交流要点制造业务稳健零售筑底待修复

整体业绩概览：2025年裕元集团实现营业收入80.31亿美元，同比微降1.8%，归母溢利3.81亿美元，同比下滑2.9%。 毛利率为22.8%，同比下降1.6个百分点。 面对关税及地缘政治波动，集团维持稳健财务，经营现金流达5.91亿美元，自由现金流2.65亿美元，期末净现金0.63亿美元。 全年派 裕元集团&宝胜国际2025年业绩交流要点：制造业务稳健，零售筑底待修复 整体业绩概览：2025年裕元集团实现营业收入80.31亿美元，同比微降1.8%，归母溢利3.81亿美元，同比下滑2.9%。 毛利率为22.8%，同比下降1.6个百分点。 面对关税及地缘政治波动，集团维持稳健财务，经营现金流达5.91亿美元，自由现金流2.65亿美元，期末净现金0.63亿美元。 全年派息每股1.30港元，派息率提升至70%，持续回馈股东。 制造业务拆解：制造业务营收56.48亿美元，同比增长0.5%。 出货量2.52亿双，同比下降1.2%，但受益于优质订单组合，平均售价（ASP）提升3.7%至21.00美元，其中第四季度ASP同比大增5.4%。 毛利率18.2%，同比下降1.7个百分点，主要受新厂爬坡、人工成本上涨及下半年关税分摊（影响0.5-1个百分点）拖累。 经营溢利率6.7%，同比下降1.1个百分点。 地区出货中印尼占54%、越南32%、中国大陆9%，美国及欧洲市场营收分别增长7.1%。 零售业务拆解：宝胜国际营收人民币171.32亿元，同比下滑7.2%，毛利率33.5%下降0.7个百分点，归母溢利大降57.1%至2.11亿元。 线上销售占比突破30%，其中抖音直播增长超70%，部分对冲线下客流疲弱。 全年净关店138家至3310家，持续优化店铺结构，会员数增至6580万，贡献超九成销售。 2025年作为“调整年”完成组织架构重塑，2026年定位“行动年”，聚焦有品质的规模销售与毛利改善。 客户与产能进展：客户订单方面，4个主要品牌（占鞋类营收78%以上）延续关税分摊协议，其中1个品牌预计2025年8月停止分摊，公司正与品牌方协商调整比例。 品牌产品趋势上，国际品牌加大中国本地化投入并细分价格带以应对国潮竞争。 产能建设上，印尼中爪哇新厂于2025年第三季度投产，首期产能1000-1200万双；印度项目土建已启动，预计2027年一季度首个工厂投产，中国产能则定位于高端鞋款生产，无关闭计划。 展望2026年：第一季度受中、越、印尼三地假期重叠影响，出货量预计为全年最低，毛利率承受压力。 全年ASP或保持稳定或小幅下跌，主要因基数偏高及关税分摊延续。 后续季度随着产效提升及订单趋稳，毛利率有望逐季改善。 资本开支将略高于2025年，主要用于印尼及印度新厂建设。 集团将继续强化制造业务经营韧性，宝胜则致力于利润修复与品牌合作深化，共同应对宏观不确定性。