投资观点
- 海外宏观：美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上暗示短期内可能降息，引发全球市场震动，美元指数跳水，权益市场上涨。美联储将通胀目标改回灵活通胀目标制，并重视就业供需双弱情况，为降息铺路。7月美国零售销售额环比增长0.5%，同比上升3.9%，但增速放缓，消费者行为出现转变，追求价值与优惠，信心有所回落。7月新屋开工量超预期增长，但建筑商信心低迷，营建许可下降，地产市场总体平淡。7月FOMC会议纪要显示多数委员认为不宜贸然降息，需观察通胀和就业数据。鲍威尔讲话明确降息暗示，放弃灵活平均通胀目标，未来降息通道可能打开。日本7月进出口数据爆冷，出口下降2.6%，进口下降7.5%，贸易逆差收窄，经济面临挑战。
- 国内宏观：1-7月全国公共预算收入同比增长0.1%，首次转正，支出同比增长3.4%，收支进度加快。收入端税收收入微降仍是拖累，部分税种和行业表现亮眼，证券交易印花税大幅增长。支出端民生保障有力，政府性基金支出在专项债驱动下增速强劲。整体来看，经济增长动能有所转弱，但积极财政政策加快发力，新的增量政策或酝酿之中，有助于提振市场情绪。
- 市场情绪改善，大宗商品或再迎反弹：海外方面，美联储降息暗示和地缘政治风险仍存；国内方面，公共财政数据显示积极财政政策发力，增量政策或出台，市场情绪有望改善。
关键数据
- 美国：7月零售销售额环比增长0.5%，同比上升3.9%；新屋开工量环比增5.2%，同比增长12.9%；营建许可环比下降2.8%；7月FOMC维持利率目标区间在4.25%-4.50%不变；鲍威尔放弃灵活平均通胀目标制。
- 日本：7月出口总额同比下降2.6%，进口额同比下降7.5%，贸易逆差为1175亿日元。
- 中国：1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，支出同比增长3.4%；税收收入同比下降2.8%，但降幅收窄；地方政府专项债券支出2.89万亿元。
研究结论
- 美联储降息预期升温，但需观察通胀和就业数据；美国经济面临通胀和就业双弱挑战；日本经济出口下滑，面临增长压力；中国经济动能转弱，但积极财政政策发力，市场情绪有望改善。
