宏观专题报告：大宗商品短期或继续反弹，但品种间仍有分化

海外形势分析

1. 中东局势持续升级：美军空袭伊朗核设施，中东局势升级风险增加，可能影响全球供应链和国际油价。伊朗可能进行报复，引发地区冲突。
2. 美联储按兵不动：6月会议维持利率不变，但委员间分歧增加，降息预期减弱。美联储或需看到经济数据恶化才会降息，2025年降息时点偏晚。
3. 美国零售高位回落：5月零售环比下降0.9%，主要受关税和消费者信心低迷影响。汽车销售骤降，线上零售逆势增长。
4. 日本央行按兵不动，通胀有所回落：维持政策利率不变，计划放缓缩表速度。预计2025下半年可能重启降息操作。5月CPI同比3.5%，核心CPI同比3.3%。

国内宏观形势分析

1. 经济运行仍具有韧性：5月经济数据不一，内需表现为“投资弱、消费强”。关税负面影响持续，出口和工业生产增速回落。
2. 积极财政，持续发力：1-5月中央财政收入同比下降0.3%，支出同比增长4.2%。中央财政在扩大内需、保障民生方面积极发力。后续将有1380亿元中央资金支持消费品以旧换新。

大宗商品市场观点

• 短期或继续反弹，但品种间仍有分化：中东局势升级可能影响油价，美国经济稳健和减税法案推进将提振需求，国内经济仍有稳增长压力，政策或继续加码。