2023年半年度报告点评：盈利能力环比改善，车规CIS助力未来成长

公司研究 证券研究报告 集成电路2023年08月29日 晶方科技（603005）2023年半年度报告点评 盈利能力环比改善，车规CIS助力未来成长 强推首次） 目标价：21.9元 当前价：18.98元 华创证券研究所 市场表现对比图(近12个月) 2022-08-29~2023-08-29 19% 4% -11% 22/08 -25% 22/11 23/0123/0423/0623/08 晶方科技沪深300 相关研究报告 《晶方科技（603005）2023年半年度业绩预告点评：业绩拐点已现，静待利润弹性释放》 2023-07-16 《晶方科技（603005）2022年度报告及2023年一季度报告点评：业绩短期承压，光学器件业务进展迅速》 2023-05-09 《晶方科技（603005）2022Q3业绩点评：手机业务拖累业绩，汽车CIS加速放量》 2022-10-31 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 65,321.23 已上市流通股(万股) 65,217.17 总市值(亿元) 123.98 流通市值(亿元) 123.78 资产负债率(%) 15.55 每股净资产(元) 6.21 12个月内最高/最低价 28.60/17.86 2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告： 1）2023H1：公司实现营业收入4.82亿元，同比-22.34%；毛利率38.63%，同比-11.06pct；归母/扣非归母净利润0.77/0.59亿元，同比-59.89%/-65.56%； 2）2023Q2：公司实现营业收入2.59亿元，同比/环比-17.98%/+15.83%；毛利率40.71%，同比/环比-7.33pct/+4.49pct；归母净利润0.48亿元，同比/环比-51.51%/+68.18%；扣非归母净利润0.39亿元，同比/环比-55.65%/+90.05%。 评论： 行业周期触底回暖叠加新业务持续拓展，公司业绩已出现明显拐点。半导体行业周期触底回暖，公司稼动率环比改善，2023Q2营收环比+15.83%至2.59亿 元，归母净利率环比+5.78pct至18.58%，环比趋势上看，公司业绩拐点已现。手机、安防等泛消费类芯片去库存阶段或已接近尾声，下半年需求有望回暖，公司产能利用率有望持续提升。考虑到封测行业重资产属性，我们认为规模效应下公司业绩弹性有望持续释放。同时公司持续发力车载摄像头封装、微型光学器件制造等新领域打开成长空间，未来业绩有望重回高增长轨道。 公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，公司聚焦汽车电子领域，建成全球首条车规级产品12英寸晶圆级硅通孔封装技术量产线，并与豪威等 优质客户合作，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。 国际化投资并购战略持续推进，公司积极布局车用高功率氮化镓等技术。公司持续推进对以色列VisIC公司的协同整合，同时和知名汽车厂商合作，积极推进氮化镓产品技术开发和供应链布局，把握第三代半导体在新能源汽车领域的发展机遇。同时公司进一步加大对荷兰Anteryon公司的投资，推进Anteryon 公司的光学设计与混合光学镜头业务的持续增长，提升公司晶圆级微型光学器件制造技术的量产能力。公司提前布局高端技术领域，未来随着相关技术走向成熟，公司依靠先发积累或将充分受益于新技术新领域的成长。 投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机、安防等下游领域复苏不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润 预测由3.00/4.57/6.21亿元下调至2.05/3.58/5.04亿元，对应EPS为0.31/0.55/0.77元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2024年40倍PE，目标价为21.9元/股，维持“强推”评级。 风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；外部贸易环境变化引发不确定性；新产品新市场拓展进度不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,106 1,107 1,540 2,018 同比增速(%) -21.6% 0.1% 39.1% 31.0% 归母净利润(百万) 228 205 358 504 同比增速(%) -60.4% -10.1% 74.7% 40.8% 每股盈利(元) 0.35 0.31 0.55 0.77 市盈率(倍) 53 59 34 24 市净率(倍) 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,294 2,726 2,962 3,434 营业总收入 1,106 1,107 1,540 2,018 应收票据 5 31 35 37 营业成本 618 663 883 1,137 应收账款 84 101 116 149 税金及附加 11 12 16 19 预付账款 1 1 1 2 销售费用 8 9 11 14 存货 110 116 151 192 管理费用 68 90 106 120 合同资产 0 0 0 0 研发费用 193 134 163 182 其他流动资产 19 17 24 31 财务费用 -62 -22 -15 -6 流动资产合计 2,513 2,992 3,289 3,845 信用减值损失 0 -5 1 1 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -53 -8 -6 -5 长期股权投资 362 344 344 344 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 884 967 989 1,014 投资收益 -2 -2 6 5 在建工程 290 227 212 193 其他收益 42 45 41 43 无形资产 110 109 108 114 营业利润 258 250 419 594 其他非流动资产 426 422 417 428 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,074 2,071 2,072 2,095 营业外支出 16 8 6 4 资产合计4,587 5,063 5,361 5,940 利润总额 242 242 413 590 短期借款11 12 13 14 所得税 9 29 44 68 应付票据 0 0 0 0 净利润 233 213 368 522 应付账款 190 183 213 244 少数股东损益 5 8 10 18 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 228 205 358 504 合同负债 40 33 42 52 NOPLAT 173 193 355 517 其他应付款 34 17 21 25 EPS(摊薄)（元） 0.35 0.31 0.55 0.77 一年内到期的非流动负债104 384 294 339 其他流动负债 48 74 93 120 主要财务比率 流动负债合计 426 703 676 794 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3 3 3 3 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.6% 0.1% 39.1% 31.0% 其他非流动负债 137 164 155 155 EBIT增长率 -69.8% 22.4% 80.8% 47.0% 非流动负债合计 141 167 158 158 归母净利润增长率 -60.4% -10.1% 74.7% 40.8% 负债合计 567 870 835 952 获利能力 归属母公司所有者权益 3,986 4,145 4,462 4,898 毛利率 44.2% 40.1% 42.7% 43.6% 少数股东权益 34 48 64 90 净利率 21.0% 19.2% 23.9% 25.9% 所有者权益合计 4,021 4,193 4,527 4,988 ROE 5.7% 4.9% 8.0% 10.3% 负债和股东权益 4,587 5,063 5,361 5,940 ROIC 5.6% 5.7% 9.5% 12.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 12.4% 17.2% 15.6% 16.0% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.3% 13.4% 10.3% 10.2% 经营活动现金流392 333 522 669 流动比率 5.9 4.3 4.9 4.8 现金收益332 353 529 697 速动比率 5.6 4.1 4.6 4.6 存货影响 43 -6 -36 -41 营运能力 经营性应收影响 91 -35 -13 -31 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 -41 -24 34 35 应收账款周转天数 30 30 25 24 其他影响 -33 45 7 9 应付账款周转天数 125 101 81 72 投资活动现金流 -631 -159 -177 -186 存货周转天数 77 61 54 54 资本支出 -97 -181 -182 -193每股指标(元) 股权投资-362 18 0 0 每股收益 0.35 0.31 0.55 0.77 其他长期资产变化-172 5 6 7 每股经营现金流 0.60 0.51 0.80 1.02 融资活动现金流3 257 -110 -11 每股净资产 6.10 6.35 6.83 7.50 借款增加 105 281 -89 46估值比率 股利及利息支付 -117 -42 -64 -92 P/E 53 59 34 24 股东融资 20 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他影响 -5 18 43 35 EV/EBITDA 36 32 21 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：唐栩 北京大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：马振国 河北工业大学硕士，7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeif