行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

旺季临近及宏观政策预期支撑铝价

2025-08-25 华联期货林菁｜Jade

周度观点及策略

宏观：美联储主席鲍威尔发言被视为“降息”信号，提振商品价格。俄乌和谈释放积极信号，但双方分歧显著，谈判进程反复可能推高铝价波动。美国扩大钢铝进口关税范围，但因豁免电解铝进口关税，未对铝市形成显著冲击。
供应：氧化铝市场延续过剩格局，进口矿补充缓和了紧张情绪。氧化铝产能过剩，现货价格持平，低估值限制深跌空间。丰水期西南电解铝厂置换产能复产已逐步进入尾声，后续市场采购意愿可能减弱。电解铝因产能限制，开工率维持高位，产量提升空间有限。铝锭进口大幅亏损，后期进口量有望维持平稳。
需求：8月处于传统消费淡季，家电、光伏等终端企业排产降至低位，汽车厂商开工率维持低位，主要终端市场尚未企稳回暖。但“金九银十”旺季临近，政策面有乐观预期，预计后期需求将逐渐回升。
库存：美国对钢铝相关产品加征关税，利空铝相关产品出口，LME和国内社会库存均出现回升。
观点：宏观方面，美联储降息信号和俄乌和谈进程影响铝价波动。行业方面，氧化铝产能过剩，电解铝产量受限，需求淡季但旺季预期存在。
策略：中线继续滚动做多，沪铝2510参考支撑位20200元/吨。

期现市场

期现货及升贴水数据来源：钢联、华联期货研究所。
伦铝及进口盈亏数据来源：钢联、华联期货研究所，WIND、华联期货研究所。

供给及库存

铝土矿：CIF价格和我国进口量数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增加34.20%，1-7月累计同比增加33.7%。2024年累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。几内亚和澳大利亚是主要进口来源国。2025年7月中国铝土矿产量同比增7.4%，1-7月累计同比增7.4%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。
氧化铝：价格和利润数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月国内冶金级氧化铝行业含税加权成本同比下降2.33%，利润均值同比增加3.61%。2025年1-7月中国氧化铝累计产量同比增长9.3%，7月单月产量同比增长6.65%。1-7月氧化铝进口量同比下降68.6%，出口量同比增加64.3%。
电解铝：运行产能及海外新增项目情况数据来源：WIND、钢联、华联期货研究所。截至2025年7月底，国内电解铝运行产能达到4389万吨。2025年7月中国电解铝行业呈现“成本下降、利润上行”的态势，100%的电解铝运行产能处于盈利状态。月度产能运行率始终高于95%。
全球和我国电解铝产量：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月份全球原铝产量为637.3万吨，1-7月份全球原铝产量为4461.1万吨。2025年7月中国电解铝产量同比增1.05%，1-7月累计产量同比增长3.6%。2024年我国电解铝产量累计同比增长4.6%。
我国电解铝进出口数据：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年1-7月，我国累计进口原铝同比增长11.0%，其中自俄罗斯进口占比86.9%；累计出口同比增长170.5%。
电解铝库存：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年8月22日，LME期货库存量为47.87万吨。截至2025年8月21日，我国电解铝社会库存57.90万吨。

初加工及终端市场

铝合金锭产量：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月我国铝合金产量同比增长10.7%，1-7月累计产量同比增长14.8%。
铝材铝棒产量：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月铝材产量同比下降1.6%，1-7月累计产量同比增长0.8%。
铝材进出口量：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年7月中国未锻轧铝及铝材进口量同比增长38.2%，1-7月累计进口量同比增长1.5%。7月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降7.6%，1-7月累计出口量同比下降7.9%。
全球铝下游需求结构及绿色需求预测：数据来源：WIND、钢联、华联期货研究所。
全球光伏及风电装机容量预测：数据来源：WIND、钢联、华联期货研究所。
全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况：数据来源：WIND、钢联、华联期货研究所，钢联。2025年1-7月，新能源汽车产销分别同比增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。2025年1-7月，全国房地产开发投资同比下降12.0%。
我国新能源汽车产量及电力工程投资：数据来源：钢联、华联期货研究所。2025年1-7月，全国累计发电装机容量同比增长18.2%，太阳能发电装机容量同比增长50.8%，风电装机容量同比增长22.1%。
我国汽车和光伏用铝预测：数据来源：钢联、华联期货研究所。