美联储转鹰信号压制黄金，消费旺季预期支撑铝价走强

贵金属：美联储FOMC会议释放鹰派信号，叠加经济韧性压制金价。美联储7月FOMC会议释放偏鹰信号：强调通胀控制至2%仍是首要目标，叠加目前美经济与就业高韧性，预计短期内难有实质性货币宽松落地，货币紧缩时间预计将进一步延长。此外美国至8月12日当周初请失业金人数不及预期录得23.9万人，就业市场维持紧平衡，劳动力供给压力边际放缓不足以驱动美联储转向；向后看，美元指数与美债预计偏强，短期压制金价上行空间。中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：短期风险情绪铜价弱势震荡，去库周期支撑铜价高位。①宏观方面：中国7月主要经济数据全线弱于预期，但偏弱预期已被消化；另外央行降息对冲弱经济数据，三季度仍是等待政策方向落实时间窗口，铜价难见明显下跌；②库存端：本周全球铜库存为28.8万吨，较上周减少0.75万吨。其中国内社会库存减少1.07万吨，保税区减少0.48万吨，LME库存增加0.84万吨，COMEX铜减少0.04万吨，上期所减少1.37万吨；③供给端：铜精矿现货供应稳定，冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产，并且精矿加工费持续高企，调动生产商的积极性，预计8月份供应产量继续增加。④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22个百分点。铜价走低，下游逢低补库，旺季预期初现，全球库存仍在继续下降，对铜价行程较强支撑。价格方面，短期宏观情绪面风险频出，市场避险压力下铜价冲高困难，基本面支撑下铜价依旧易涨难跌。（2）铝：云南复产接近尾声，消费旺季即将来临铝价偏强震荡。①库存端：本周全球铝库存94.1万吨，较上周去库4.19万吨。 其中国内社会库存减少3.4万吨，LME库存减少0.91万吨，COMEX库存增加0.11万吨，上期所库存减少0.76万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升15元/吨至15,869元/吨，吨铝盈利减少36元/吨至2160元/吨；③供给端：云南复产接近尾声，速度较前期稍有放缓，预计下周剩余复产产能将全部释放完毕；前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业尚未有明确的复产计划，短期开工或将维持在现有水平。④需求端：周内铝箔及铝型材板块开工下行；光伏板块虽下游需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。价格方面，云南复产高峰期已过，供给端压力已大幅缓解，尽管需求端无明显亮点，但复产复产压力结束叠加9月旺季消费改善，铝供需阶段性边际改善，近期成本端企稳下，铝价有望偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：原料价格刚性碳酸锂减产明显，旺季备货&成本支撑下预计短期锂价企稳。①价格：周内电碳跌9.8%至22万元/吨，电氢跌10%至21.5万元/吨，原料端锂辉石、云母价格持平，锂期货跌5.8%至19.6万元/吨。碳酸锂：盐湖端多处于满产状态，冶炼厂在需求无明显增量且矿石成本刚性双重压制下已出现个别减停产现象，周度产量由较大幅度下滑，库存呈现僵持状态。氢氧化锂：周内延续供需双弱格局，大厂仅供应长单，小厂低产运行，整体生产围绕开工率低位波动，库存略有回涨。需求：8月1-13日乘/电销量为33.6/20.8万辆，渗透率为36%（7月为36%）电车同环比+38%/+1%，7月动力电池产量61GWh，同环比+28.9%/+1.5%。短期来看：短期来看需求淡季、期货低指引、供给过剩预期等构成近期锂价顺畅下跌的驱动因素。随着传统旺季来临，备货需求或对锂价形成一定支撑，但考虑电池端库存积压与部分车企促销，9月销售增速或相对平滑。原料价格刚性强于下游锂盐，部分外购原料的企业已出现成本倒挂，压制锂盐供给，在成本端对锂价形成支撑。综合来看，在旺季备货&成本支撑下预计短期锂价或将企稳。（2）金属硅：成本上移+消费旺季需求预期增厚坚挺价格。①库存：本周总库存46.52万吨。②成本：根据wind，金属硅平均成本13452.81元/吨，金属硅利润279.19元/吨，周度增加90.51元/吨。③供需格局：北方供应有所增加；西南地区限电政策、大运会等影响减弱；西北地区保持高开工率，产量持续增加。 短期市场利空利好皆存，预计短期价格或震荡运行。中长期看，枯水期部分企业面临停产检修，供给减少叠加政策利好下需求增长或扭转供需格局，推动价格上行，但价格上行幅度需关注下游需求情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅靠后 全A来看：本周申万有色金属指数跌4.1%，收于4353点。 分板块看：二级子板块普遍下跌，能源金属跌幅靠前，收跌6.4%，小金属版块下跌4.4%。三级子板块中锂板块领跌7.8%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票价格：涨幅前三：东睦股份+6%，菲利华+5%，有研粉材+4%；跌幅前三：金博股份-13%，甬金股份-12%，赣锋锂业-11%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：工业金属涨跌不一，能源金属普跌 1.2节中“现价”为2023年8月18日价格；“周涨跌”起算日为2023年8月11日； “月涨跌”起算日为2023年7月31日；“季涨跌”起算日为2023年6月30日；“年涨跌”起算日为2022年12月30日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 稀土金属： 图表8：稀土金属价格涨跌 能源金属： 图表9：能源金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：美联储FOMC会议释放鹰派信号，叠加经济韧性压制金价。周内美联储公布了7月FOMC会议纪要，整体释放偏鹰信号；措辞上看，将通胀控制至2%仍是货币政策调整的首要目标，叠加目前经济活动的稳步扩张与就业市场的高韧性，联储官员认为通胀仍处于“不可接受的”高位，预计短期内难有实质性货币宽松落地；同时联储缩表进程仍将按计划推进，货币紧缩时间预计将进一步延长；未来看，劳动力市场、通胀数据与通胀预期仍将是美联储政策制定的基础。从经济指标看，美国至8月12日当周初请失业金人数不及预期录得23.9万人（前值25万人，预期值24万人），就业市场维持紧平衡，劳动力供给压力边际放缓不足以驱动美联储转向；向后看，美元指数与美债预计偏强，短期压制金价上行空间。中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12：美联储资产负债表规模 图表13：受美联储转鹰影响，宽松时点后移 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：7月美国新增就业18.7万人，失业率3.5% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国7月ISM非制造业PMI下滑1.2%至52.7%（%） 图表21：欧元区7月制造业PMI下滑0.7%至42.7%（%） 图表22：中国7月制造业PMI上升0.3%至49.3%（%） 图表23：国内7月社融存量同比增长9.2%（%） 图表24：美国7月CPI同比3.3%，核心CPI同比4.7% 图表25：欧元区7月CPI同比5.3%，核心CPI同比5.5% 三、工业金属 3.1铜：短期风险情绪铜价弱势震荡，去库周期支撑铜价高位 ①宏观方面：本周公布的中国7月主要经济数据全线弱于预期，特别是房地产销售超季节性下滑，经济企稳的预期被证伪。近期连续房企违约和信托风险，突显在房地产销售持续下滑情况下资金安全风险。不过7月数据偏弱预期已被市场消化，数据公布后铜价无明显波动，另外央行降息15个基点对冲弱经济数据，三季度仍是等待政策方向落实时间窗口，铜价难见明显下跌；②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为28.8万吨，较上周减少0.75万吨。其中国内社会库存减少1.07万吨，保税区减少0.48万吨，LME库存增加0.84万吨，COMEX铜减少0.04万吨，上期所减少1.37万吨；③供给端：铜精矿现货供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产，并且精矿加工费持续高企，调动生产商的积极性，预计8月份供应产量继续增加。本周铜精矿粗炼加工费TC为93.2美元/吨，环比增加0.43%；④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22个百分点。铜价走低，下游逢低补库，旺季预期初现，全球库存仍在继续下降，对铜价行程较强支撑。价格方面，短期宏观情绪面风险频出，市场避险压力下铜价冲高困难，基本面支撑下铜价依旧易涨难跌。 图表26：内外盘铜价走势 图表27：1#铜现货升贴水 图表28：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表29：铜三大交易所库存 图表30：铜精矿港口库存趋降 图表31：铜精矿粗炼费价格走势 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表33：全球铜矿月度产量（万吨） 图表34：国内电解铜月度产量 图表35：国内铜材月度产量（万吨） 图表36：精炼铜月度进口量 图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表38：铜精矿月度进口量 图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表40：铜杆加工费 图表41：精铜杆周度开工率（%） 图表42：地产数据月度跟踪 图表43：电网投资累计同比 3.2铝：云南复产接近尾声，消费旺季即将来临铝价偏强震荡 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为94.1万吨，较上周去库4.19万吨。其中国内社会库存减少3.4万吨，LME库存减少0.91万吨，COMEX库存增加0.11万吨，上期所库存减少0.76万吨；②成本端：周内动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格2,906元/吨；根据我们测算，国内电解铝平均成本（含税）上升15元/吨至15,869元/吨，吨铝盈利减少36元/吨至2160元/吨；③供给端：云南复产接近尾声，速度较前期稍有放缓，预计下周剩余复产产能将全部释放完毕；前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业尚未有明确的复产计划，短期开工或将维持在现有水平。截至目前，本周电解铝开工产能4262.90万吨，较上周增加6.5万吨，开工率已达到90.22%；④需求端：本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑2个百分点。周内铝箔及铝型材板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大，建筑型材板块整体淡季氛围浓厚，接连房地产商爆雷，市场消极情绪显著，光伏板块虽下游需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。价格方面，云南复产高峰期已过，供给端压力已大幅缓解，国内社会库存再次出现下滑。尽管需求端无明显亮点，但复产复产压力结束叠加9月旺季消费改善，铝供需阶段性边际改善，近期成本端企稳下，铝价有望偏强震荡。 图表44：内外盘铝价走势 图表45：国产和进口氧化铝价格走势 图表46：全球铝库存周度数据（万吨） 图表47：铝三大交易所库存（万吨） 图表48：电解铝进口利润表现 图表49：