周度观点及策略
- 宏观：美联储主席鲍威尔发言被市场解读为“降息”信号，提振商品普遍上涨。俄乌和谈释放积极信号，但双方核心问题分歧显著，和谈进程料反复，任何谈判受阻消息均可能推高铝价波动。美国扩大钢铝进口50%关税范围，但因对电解铝进口关税进行豁免，未对铝市形成显著冲击。
- 供应：氧化铝市场延续过剩格局，进口矿补充缓和了紧张情绪。氧化铝产能过剩未改，现货价格持平，但低估值限制深跌空间。丰水期西南电解铝厂置换产能复产已逐步进入尾声，原料备货和库存去化速度放缓，后续市场采购意愿可能减弱。电解铝因产能限制，开工率维持高位，产量提升空间有限。铝锭进口处于大幅亏损状态，后期进口量有望维持相对平稳。
- 需求：8月处于传统消费淡季，家电、光伏等终端企业排产降至低位，汽车厂商开工率维持相对低位，主要终端市场尚未企稳回暖。但“金九银十”旺季临近，政策面有乐观预期，预计后期需求将逐渐回升。
- 库存：美国对钢铝相关产品进一步加征关税，利空铝相关产品出口，LME和国内社会库存都出现回升。
- 观点：宏观方面，美联储降息信号提振商品，俄乌和谈进程反复影响铝价波动。行业方面，氧化铝产能过剩，电解铝产量提升空间有限，需求淡季但后期有望回升。
- 策略：中线继续滚动做多，沪铝2510参考支撑位20200元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 伦铝及进口盈亏：数据来源钢联、华联期货研究所，WIND、华联期货研究所。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格和我国进口量，数据来源钢联、华联期货研究所。2025年7月中国铝矿砂及其精矿进口量为2,006.00万吨，同比增加34.20%；1-7月累计进口量为12,326.00万吨，同比增加33.7%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。自几内亚进口占比69.41%，同比增加11.2%；自澳大利亚进口占比25.12%，同比增加15.4%。我国铝土矿产量和港口库存，数据来源钢联、华联期货研究所。2025年7月中国铝土矿产量543.45万吨，同比增7.4%；1-7月累计产量为3582.45万吨。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。
- 氧化铝：价格和利润，数据来源钢联、华联期货研究所。2025年7月国内冶金级氧化铝行业含税加权成本为2877.18元/吨，较上月下降2.33%；利润均值为296.1元/吨，较上月增加3.61%。我国氧化铝产量和进口量，数据来源钢联、华联期货研究所。2025年1-7月中国氧化铝累计产量为4,515.1万吨，同比增长9.3%。7月单月产量为765.02万吨，同比增长6.65%。1-7月氧化铝进口量为39.4万吨，同比下降68.6%。1-7月氧化铝出口量为157万吨，同比增加64.3%。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：产量，数据来源钢联、华联期货研究所。2025年7月我国铝合金产量153.6万吨，同比增长10.7%；1-7月累计产量1062.8吨，同比增长14.8%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 铝材铝棒：产量，数据来源钢联、华联期货研究所。国家统计局数据显示，2025年7月铝材产量548.4万吨，同比下降1.6%；1-7月累计产量3847.0万吨，同比增长0.8%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 铝材进出口量：数据来源钢联、华联期货研究所。2025年7月中国未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比增长38.2%；1-7月累计进口量为233万吨，同比增长1.5%。7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54万吨，同比下降7.6%；1-7月累计出口量为346万吨，同比下降7.9%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡表：预计2025年全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩的局面。2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨（包括复产），其中新投产能400万吨。考虑去年停产，25年净增产能402万吨。
- 铝产业链结构：数据来源WIND、钢联、华联期货研究所。
研究员承诺与免责声明
- 研究员承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
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