中通快递-SW（02057.HK）2025年半年报点评

业绩表现

• 2025H1经调整净利润：43.12亿元，同比-14.3%。
• 2025Q2经调整净利润：20.53亿元，同比-26.8%。
• 单票利润：H1单票调整后净利润0.23元，同比-27.2%；Q2单票调整后净利润0.21元，同比-37.2%。
• 业务量：H1完成业务量183.9亿件，同比增长17.7%，市场份额19.2%；Q2完成业务量98.5亿件，同比增长16.5%，市场份额19.5%，环比提升0.6个百分点。
• 单票收入：H1单票快递收入1.22元，同比下降0.11元；Q2单票快递收入1.18元，同比下降0.06元。
• 单票成本：H1单票快递成本0.91元，同比+4.2%；核心单票运输+分拣成本0.63元，同比下降0.08元；Q2单票快递成本0.89元，同比+8.6%；核心单票运输+分拣成本0.58元，同比下降0.07元。

股东回报与件量指引

• 股东回报：每股0.30美元的现金股息，派息比率为40%。
• 件量指引：预计2025年包裹量388亿至401亿件，同比增长14.0%至18.0%。

投资建议

• 核心观点：行业“反内卷”趋势下，龙头公司有望显著受益。
• 行业背景：国家邮政局反对“内卷式”竞争，华南市场率先调价，中长期利于快递公司业绩弹性释放。
• 盈利预测：调整25-27年归母净利润预测为88、118、134亿元，对应PE分别为12、9、8倍。
• 目标价：2025年预期归母净利15倍PE，对应市值1320亿元（约1446亿港币），目标价180港元，较现价空间22%。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济环境波动，件量增速不及预期，价格战激化等。