中通快递2024年报点评：巩固份额领先地位，看好龙头看涨期权属性
核心观点与财务情况
2024年公司实现调整后净利润102亿元，同比增长12.7%；营业收入442.81亿元，同比增长15.3%。其中，第四季度营业收入129.20亿元，同比增长21.7%，调整后净利润27.33亿元，同比增长23.4%。
经营情况
- 件量：2024年快递业务量340亿件，同比增长12.6%，市场份额约19.4%，同比-1.5%，仍居行业第一。通达系市场份额排名：中通（19.4%）＞圆通（15.2%）＞韵达（13.6%）＞申通（13.0%）。第四季度业务量96.65亿件，同比增长11.0%，市场份额18.8%，同比-1.6%；散件日均件量突破700万单，同比增长近50%。
- 价格：2024年单票快递收入1.20元，同比增长2.5%（+0.03元）；第四季度单票收入1.24元，同比增长11.0%（+0.12元）。单票收入提升主要得益于直客结构优化抵消单票重量下降及增量补贴增加的负面影响，2024年直客收入增加100.7%。
- 成本：2024年单票快递成本0.68元，同比-6.0%（-0.04元），其中干线运输成本0.41元，同比-8.8%；分拣成本0.27元，同比持平。第四季度单票成本0.67元，同比-6.5%，干线运输成本0.40元，同比-11.1%；分拣成本0.26元，同比持平。
- 盈利：2024年单票调整后净利润0.30元，同比持平；第四季度单票净利润0.28元，同比+11.2%。
- 现金流：2024年单票经营性现金流0.34元，同比-24%；第四季度0.29元，同比-35.6%，但维持在健康水平。
未来展望与行业分析
- 件量目标：公司重新锚定“服务、业务量、利润”三大重心，2025年预期业务量408-422亿件，同比增长20%-24%，市场份额有望提升，巩固领先地位。
- 行业空间：电商快递件量增速仍存，直播电商崛起推动网购消费下沉，快递行业相对电商仍有超额成长性，预计2025年行业业务量增长10-15%。
- 竞争格局：龙头份额诉求增强，2025年或恢复价格博弈，关注行业格局变化。中通盈利及现金流领先，价格博弈下份额有望提升，当前估值处于历史低位。
盈利预测与评级
预计2025-2027年调整后归母净利润104.40/117.77/135.12亿元，同比增长3.58%/12.81%/14.73%。维持“买入”评级。
风险因素
实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。
